>> 中信證券-海格通信（002465）2017年中報(bào)點(diǎn)評(píng)-業(yè)績低于預(yù)期，看好公司中長期發(fā)展-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
高嵩 |
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公司上半年經(jīng)營效益同比有所下降的主要原因?yàn)檐姽ねㄐ拧⒈倍穼?dǎo)航業(yè)務(wù)受軍隊(duì)改革、行業(yè)周期性等影響，訂單放緩，后續(xù)隨著軍改影響的減弱，公司未來業(yè)績有望重回增長通道。
深耕軍工市場，不斷提升自身競爭力。公司主營軍用通信導(dǎo)航業(yè)務(wù)，聚焦“無線通信、北斗導(dǎo)航、泛航空、軟件與信息服務(wù)”四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2017上半年，受軍改影響，軍用業(yè)務(wù)暫時(shí)放緩，但整體穩(wěn)定。無線通信領(lǐng)域，技術(shù)與產(chǎn)品開發(fā)推進(jìn)順利；衛(wèi)星通信領(lǐng)域，天通一號(hào)衛(wèi)星移動(dòng)通信系統(tǒng)完成終端項(xiàng)目競標(biāo)，車載、便攜、普通手持三款終端以及車載動(dòng)中通天線共4個(gè)項(xiàng)目入圍；北斗導(dǎo)航領(lǐng)域，某高精度設(shè)備獲得方案競標(biāo)第一名。受益國防信息化加速，軍費(fèi)穩(wěn)步增長，我們預(yù)計(jì)，軍品業(yè)務(wù)增速未來有望恢復(fù)，繼續(xù)支撐公司業(yè)績?cè)鲩L。
民用業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，軍民融合市場廣闊。2017 年上半年，在民用通信業(yè)務(wù)領(lǐng)域，子公司海格怡創(chuàng)連續(xù)中選/中標(biāo)五個(gè)大額合同項(xiàng)目，合計(jì)金額近20 億元，子公司海格恒通數(shù)字集群業(yè)務(wù)也保持良好的發(fā)展態(tài)勢。同時(shí)公司在北斗導(dǎo)航領(lǐng)域，進(jìn)一步夯實(shí)“芯片、模塊、天線、終端、系統(tǒng)、運(yùn)營”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局競爭優(yōu)勢，推動(dòng)智慧城市、車聯(lián)網(wǎng)、船聯(lián)網(wǎng)等民用業(yè)務(wù)的規(guī)?；l(fā)展；在泛航空領(lǐng)域積極布局飛行訓(xùn)練民用業(yè)務(wù)，拓展以高仿真技術(shù)為基礎(chǔ)的游戲市場、休閑娛樂市場和運(yùn)動(dòng)市場。公司依托內(nèi)生外延開拓民用市場，整體保持良好發(fā)展勢頭，民用業(yè)務(wù)有望促進(jìn)公司業(yè)績提升。
資本運(yùn)作進(jìn)一步深入，多元化業(yè)務(wù)布局。公司堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)與資本雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，實(shí)施了多項(xiàng)資本運(yùn)作項(xiàng)目，初步搭建起多層次的投融資平臺(tái)。2017 年上半年，公司以發(fā)行股份支付現(xiàn)金的方式設(shè)立全資子公司武漢嘉瑞科技有限公司，在產(chǎn)品、資源、技術(shù)上實(shí)現(xiàn)全面業(yè)務(wù)協(xié)同，增厚公司未來業(yè)績；同時(shí)設(shè)立全資子公司西安馳達(dá)飛機(jī)零部件制造股份有限公司，助力公司進(jìn)入飛機(jī)大型零部件制造新領(lǐng)域，發(fā)展公司航空板塊。公司積極收并購具有良好發(fā)展前景的新業(yè)務(wù)推進(jìn)戰(zhàn)略布局，以期與原有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)協(xié)同效應(yīng)。
風(fēng)險(xiǎn)因素。北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；市場競爭環(huán)境惡化等。
盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)。考慮到公司業(yè)績受到軍改的影響，我們下調(diào)公司2017/18/19 年EPS 預(yù)測至0.28/0.34/0.41 元（原預(yù)測0.29/0.36/0.44元，已根據(jù)公司最新股本調(diào)整），當(dāng)前股價(jià)11.44 元，對(duì)應(yīng)2017/2018/2019年P(guān)E 分別為41/34/28 倍?？紤]到未來數(shù)年衛(wèi)星通信導(dǎo)航行業(yè)的市場地位、公司治理結(jié)構(gòu)等制度基礎(chǔ)的優(yōu)化有望提升公司的長期增長動(dòng)力及外延式增長的預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14 元。
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