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海格通信受軍改及十三五開(kāi)局之年、內(nèi)部并購(gòu)整合消化期影響，2016 年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。此次控股股東廣東無(wú)線電集團(tuán)（目前持有公司20.99%的股權(quán)）增持，是基于對(duì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可，充分彰顯了對(duì)未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心。海格通信軍工通信領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局完備、從芯片-終端-網(wǎng)絡(luò)垂直化鏈條全面，長(zhǎng)期發(fā)展仍值得關(guān)注。
    非公開(kāi)發(fā)行事項(xiàng)順利進(jìn)行，引進(jìn)大型軍貿(mào)集團(tuán)戰(zhàn)略投資，強(qiáng)化“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)。公司2017 年非公開(kāi)發(fā)行A 股及支付現(xiàn)金購(gòu)買怡創(chuàng)科技40%股權(quán)（7.2億元）、海通天線10%股權(quán)（2000 萬(wàn)元）、嘉瑞科技51%股權(quán)（1.785 億元）、馳達(dá)飛機(jī)53.125%股權(quán)（1.86 億元），目前該方案順利進(jìn)行。其中，配套資金募集發(fā)行中大股東廣州無(wú)線電集團(tuán)參與38.5%，并引進(jìn)保利科技、中航期貨1 號(hào)資管計(jì)劃等戰(zhàn)略投資者入股：1）完成怡創(chuàng)科技、海通天線的最終整合；2）收購(gòu)飛機(jī)零部件制造資產(chǎn)，打造海格通信大航空板塊，打造資源整合的基業(yè)平臺(tái)。未來(lái)產(chǎn)品線的不斷完善將助力海格通信深度參與大航空產(chǎn)業(yè)鏈之各個(gè)環(huán)節(jié)，海格通信將以國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的軍用通信、衛(wèi)星導(dǎo)航為基點(diǎn)，通過(guò)系列派生和系統(tǒng)提升，大力發(fā)展航空航天新領(lǐng)域業(yè)務(wù)，打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    公司自主創(chuàng)新持續(xù)進(jìn)度，儲(chǔ)備潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在2016 年承擔(dān)了天通一號(hào)、船載動(dòng)中通衛(wèi)星通信系統(tǒng)等國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國(guó)家863 重大項(xiàng)目，僅上半年就申報(bào)知識(shí)產(chǎn)權(quán)34 項(xiàng)。非公開(kāi)發(fā)行配套融資方案所募集的資金擬投資3 個(gè)怡創(chuàng)科技項(xiàng)目、2 個(gè)海通天線項(xiàng)目和增資優(yōu)盛航空零部件生產(chǎn)及裝配基地建設(shè)項(xiàng)目，踐行以產(chǎn)業(yè)與資本雙輪驅(qū)動(dòng)的公司戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)新的跨越式發(fā)展。
    給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017~2018 年?duì)I業(yè)收入分別為49.42 億、57.82億，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為5.94 億、7.01 億元，EPS 分別為0.26 元、0.31元；考慮此次收購(gòu)公司從2017Q2 開(kāi)始并表，我們預(yù)計(jì)備考2017~2018 年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為為6.94 億元、8.51 億元，備考股本為22.39 億股，備考EPS（攤薄）為0.31 元、0.38 元。參考可比公司平均估值水平，給予公司2017年動(dòng)態(tài)PE 40X，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.40 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)整合進(jìn)展及業(yè)績(jī)低于預(yù)期，板塊估值體系波動(dòng)。