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受國(guó)家軍隊(duì)體制編制改革影響和“十三五”開局之年的周期性影響，軍工采購(gòu)訂貨延后，導(dǎo)致海格通信2017年Q1 凈利潤(rùn)大幅下滑，我們預(yù)計(jì)2017 上半年仍舊會(huì)繼續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。我們判斷，隨著十九大的召開和軍隊(duì)編制人員的穩(wěn)定，延遲的軍隊(duì)裝備訂單會(huì)陸續(xù)釋放出來(lái)，2017 下半年之后，海格通信的收入和盈利增速將提升。
    衛(wèi)星通信和北斗導(dǎo)航，是公司未來(lái)的最大看點(diǎn)。①北斗導(dǎo)航，目前我國(guó)北斗系統(tǒng)已經(jīng)開始第三階段（覆蓋全球）的建設(shè)，成為與GPS 相競(jìng)爭(zhēng)的有力一方，也是國(guó)家實(shí)力象征的一張名片，必定在一帶一路國(guó)家施展拳腳。②衛(wèi)星通信，我國(guó)發(fā)射衛(wèi)星數(shù)量比較多，但是集中在廣播電視衛(wèi)星和遙感氣象衛(wèi)星，而大容量的通信衛(wèi)星資源比較少，天通1 號(hào)的發(fā)射，是一個(gè)新的起點(diǎn)，我國(guó)進(jìn)入高通量衛(wèi)星新時(shí)代，未來(lái)在軍工、行業(yè)、民間都會(huì)有廣闊的應(yīng)用市場(chǎng)。
    并購(gòu)落地，業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@。海格通信發(fā)行股份收購(gòu)怡創(chuàng)科技40%股權(quán)、海通天線10%股權(quán)、嘉瑞科技51%股權(quán)和馳達(dá)飛機(jī)53%股權(quán)的行動(dòng)已于2017年7 月初完成。收購(gòu)怡創(chuàng)科技少數(shù)股東股權(quán)，將明顯增厚公司業(yè)績(jī)。而嘉瑞科技和馳達(dá)飛機(jī)原股東承諾2017-2018 年合計(jì)凈利潤(rùn)為6950 萬(wàn)元、8250萬(wàn)元，增厚業(yè)績(jī)的同時(shí)還將強(qiáng)化海格泛航空領(lǐng)域的布局。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)本次并購(gòu)行動(dòng)的完成，將扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績(jī)下滑的態(tài)勢(shì)，2017年凈利潤(rùn)將出現(xiàn)正增長(zhǎng)，2018 年仍舊具有并表效應(yīng)，同時(shí)十九大之后軍工訂單有望放量，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)海格通信 2017-2019 年收入 49 億、63億、75 億，凈利潤(rùn) 6.2 億、8.5 億、10.1 億， EPS 為 0.29 元、0.4 元、0.47元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 37 倍、27 倍、23 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：我們預(yù)計(jì)海格通信 2017 上半年凈利潤(rùn)仍舊同比下滑，下滑幅度可能超過(guò) 10%。目前北斗導(dǎo)航仍舊主要應(yīng)用于軍工領(lǐng)域，只有打開行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)才能獲得廣闊的成長(zhǎng)，但是目前北斗在成本上仍不占優(yōu)勢(shì)。軍隊(duì)采購(gòu)的放量具有一定不確定性，2017-2018 年仍可能不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)測(cè)值。
    作為軍工通信龍頭，海格通信致力于軍民融合發(fā)展，進(jìn)行了比較多的并購(gòu)行為，可能導(dǎo)致戰(zhàn)略失焦。