>> 國泰君安-五礦資本(600390)“內(nèi)生+外延“成長邏輯兌現(xiàn),3季度業(yè)績增幅超預(yù)期-171010
| 上傳日期： |
2017/10/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，高超，齊瑞娟 |
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此報告為加密報告 |
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公司預(yù)計17 年前3 季度實現(xiàn)凈利潤約21.1 億元，同比+57% (回溯調(diào)整后口徑)，超我們預(yù)期。內(nèi)生疊加外延帶動公司3 季度業(yè)績爆發(fā)，Q3 凈利環(huán)比+98%，成長邏輯兌現(xiàn)。我們估算公司前3 季度內(nèi)生凈利潤同比+44%，且金融業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)達(dá)94%，150 億元配套募資和機(jī)制改善效果顯現(xiàn)?？紤]到金融業(yè)務(wù)內(nèi)生增長超預(yù)期，上調(diào)公司2017 年-19 年EPS 至0.72/0.91/1.14 (調(diào)整前0.64/0.83/1.07元)，維持目標(biāo)價19.2 元，對應(yīng)17 年27 倍P/E，2.3 倍P/B，增持。
內(nèi)生增長超預(yù)期，外延落地，成長邏輯兌現(xiàn)。1)預(yù)計公司Q3 凈利潤約11.1 億元，環(huán)比+98%，超過上半年業(yè)績總和，成長邏輯兌現(xiàn)。2)2017 年7 月，公司完成對外貿(mào)金融租賃40%股權(quán)收購并實現(xiàn)并表，我們估算為3季度貢獻(xiàn)約1.7 億元利潤；3)剔除上述外延影響，我們估算公司3 季度內(nèi)生業(yè)績約9.4 億元，環(huán)比+67%，預(yù)計金融業(yè)務(wù)當(dāng)季貢獻(xiàn)凈利約9 億元，增資疊加機(jī)制改善帶來業(yè)績爆發(fā)。前3 季度內(nèi)生凈利潤同比+44%。
看好全年業(yè)績高增，上調(diào)盈利預(yù)測。前3 季度凈利潤中金融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約94%，非金融資產(chǎn)剝離對業(yè)績影響極??；金融業(yè)務(wù)內(nèi)生增長超預(yù)期，上調(diào)2017 年-2019 年凈利潤預(yù)期至27/34/43 億元(調(diào)整前24/31/40 億元)。
風(fēng)險提示：金融業(yè)務(wù)業(yè)績增長不達(dá)預(yù)期。
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