>> 國泰君安-五礦資本(600390)剝離非金融資產(chǎn)，聚焦金控平臺發(fā)展-170926
| 上傳日期： |
2017/9/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，高超，耿艷艷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
維持"增持"評級，維持目標(biāo)價19.2元。公司本次擬出售資產(chǎn)對公司業(yè)績貢獻(xiàn)率不足13%(17H1數(shù)據(jù))，同時考慮到公司后續(xù)金融業(yè)績的快速增長，本次資產(chǎn)剝離對公司未來業(yè)績增長影響較小。非金融資產(chǎn)剝離有助于公司聚焦金控平臺發(fā)展，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。公司Q2凈利潤環(huán)比+27%，季度業(yè)績拐點已現(xiàn)，內(nèi)生疊加外延，繼續(xù)看好公司下半年業(yè)績高增長。維持公司2017-19年EPS0.64/0.83/1.07元，維持目標(biāo)價19.2元，對應(yīng)17P/E 30X，P/B 2.3X。
剝離非金融業(yè)務(wù)，聚焦金控平臺發(fā)展。（1）公司擬以14.67億元向公司實際控制人下屬公司轉(zhuǎn)讓鋰電材料、電解錳等金瑞科技原有主業(yè)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)合計凈資產(chǎn)賬面凈值為14.34億元，轉(zhuǎn)讓溢價2.3%；非金融資產(chǎn)剝離有助于公司進(jìn)一步聚焦金融主業(yè)、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，回流資金也將助推金融業(yè)務(wù)業(yè)績增長。（2）本次擬出售資產(chǎn)2016年和2017年上半年歸屬上市公司凈利潤分別為2.01/1.28億元，占公司凈利潤12.9%/12.9%，考慮到公司后續(xù)金融業(yè)績的快速增長，本次資產(chǎn)剝離對公司未來業(yè)績增長影響較小，對當(dāng)期業(yè)績影響極為有限。
內(nèi)生疊加外延，下半年業(yè)績高增長可期。（1）配套募資將在后半程發(fā)力。受上半年資本市場波動影響，率先完成增資的五礦證券業(yè)績釋放有限，五礦信托增資于6月完成，外貿(mào)金融租賃增資年內(nèi)有望落地，150億元配套募資效果將在后半程發(fā)力；（2）外延收購有望落地。7月15日銀監(jiān)會批復(fù)公司收購?fù)赓Q(mào)金融租賃40%股權(quán)事項，交易完成后將直接增厚公司下半年業(yè)績；（3）內(nèi)生增長良好。下屬各金融子公司17H1業(yè)績穩(wěn)健增長，資金優(yōu)勢和機制改善將助推公司內(nèi)生高增長。（4）高基數(shù)影響已過?；厮菘趶较?，公司16年上半年和下半年凈利潤分別為9.81/5.76億元，下半年業(yè)績基數(shù)的大幅下降，公司成長性將在同比增速中更好體現(xiàn)。
風(fēng)險提示：金融子公司業(yè)績增長不達(dá)預(yù)期；外貿(mào)金融租賃并表晚于預(yù)期。
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