>> 廣發(fā)證券-五礦資本(600390)中報點評：關注下半年租賃并表-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
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符合我們的預期。
重組事項基本完成，專注攻堅業(yè)務。1）截至2017 年6 月末，公司重組事項和對應子公司股權收購基本完成，現(xiàn)直接或間接持有五礦信托（78%）、外貿(mào)租賃（50%）、五礦證券（99.76%）、五礦經(jīng)易期貨(99%)等金融業(yè)務。僅剩租賃子公司增資部分等待落實。2）五礦信托2017H1實現(xiàn)營業(yè)收入9.37 億元，同比減少12%；凈利潤6.24 億元，同比減少3%。業(yè)績負增長是由于投資收益下滑幅度較大，但公司壞賬準備計提進入尾聲，對沖了投資收益下降的幅度。3）外貿(mào)租賃2017H1 凈利潤3.05 億元，同比增長39%。七月收到銀監(jiān)會批復，外貿(mào)租賃下半年有望納入上市公司合并報表。2017H1 租賃公司業(yè)績受到利息上行導致息差縮窄和一季度銀監(jiān)會窗口指導業(yè)務暫停影響，尚未發(fā)全力。4）五礦證券2017H1 凈利潤1.12 億元，同比增加11%；受益于資本金的增加及債券市場回暖，公司投資收益大幅增長175.35%，投行業(yè)務、利息收入出現(xiàn)下滑。
投資建議：公司金融牌照豐富，背靠新五礦集團，產(chǎn)融結合、協(xié)同效應將逐漸體現(xiàn)，后續(xù)ROE 將逐步修復。未來看點有三：1）租賃有望下半年有望實現(xiàn)并表，進一步資金注入同樣可期，息差有望調(diào)整回升；2）信托板塊2017 年6 月末注入資金有望在下半年發(fā)揮效用，促進公司信托業(yè)務AUM 的擴大；3）證券板塊受益于注入資金以及市場監(jiān)管層面邊際改善，自營板塊將繼續(xù)貢獻較大占比的業(yè)績，利息收入與投行儲備項目有望在下半年回暖。預計2017、2018 年凈利潤為22.9、29.7 億元，對應20X、15XPE，維持買入評級。
風險提示：市場波動幅度增大，合同簽訂不達預期，不良率提高
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