>> 西南證券-五礦資本（600390）增資金融板塊，金控巨艦整裝待發(fā)-170728
| 上傳日期： |
2017/7/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郎達群 |
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并入金融資產(chǎn)，增發(fā)充實資本。公司2017 年1 月份完成重大資產(chǎn)重組，募集資金184.66 億元，用以收購旗下金融板塊部分股權(quán)。交易完成后，公司持有五礦資本控股100%股權(quán)，并通過五礦資本控股間接持有五礦證券99.76%股權(quán)、五礦經(jīng)易期貨99.00%股權(quán)和五礦信托67.86%股權(quán)。重組過程中公司還募集配套資金150 億元。其中，59.2 億元用于增資五礦證券；15 億元用于增資五礦經(jīng)易期貨；45 億元用于增資五礦信托；30 億元用于增資外貿(mào)租賃。增資帶來的充裕資金流為公司旗下金融板塊未來的業(yè)務(wù)運營和項目開拓提供了強有力的資金支持，促進公司整體規(guī)模和盈利水平跨上新的臺階。
金融牌照齊全，業(yè)務(wù)發(fā)展平衡。五礦國際信托近年資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴張，公司信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對均衡，主動管理產(chǎn)品占比較大。五礦證券業(yè)務(wù)牌照齊全，雖然2016 年經(jīng)紀(jì)、固收業(yè)績下滑，但投行和信用業(yè)務(wù)增長明顯，整體業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。外貿(mào)金融租賃借助稀缺的金融租賃牌照資源，租賃資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升，在2016 年實現(xiàn)凈利潤5.5 億元，同比增長8.9%。五礦經(jīng)易期貨資產(chǎn)規(guī)模位居行業(yè)前列，2016 年期貨風(fēng)險管理業(yè)務(wù)毛利率提升明顯拉動期貨業(yè)務(wù)凈利潤同比大增112.8%。公司參股的綿陽商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量較好，不良率低于地區(qū)同業(yè)，業(yè)績貢獻相對穩(wěn)定。公司旗下的電池材料和錳系產(chǎn)品受產(chǎn)品市場價格上漲因素影響，業(yè)績回暖實現(xiàn)了扭虧為盈。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.57 元、0.78 元、1.03元，未來三年公司歸母凈利潤將保持34.9%的復(fù)合增長率，目標(biāo)價格18.5 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司重組業(yè)績或不達預(yù)期，對租賃板塊的增資進度或慢于預(yù)期，資本市場下行或使公司估值承壓。
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