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    中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)歸母凈利潤(rùn)9.9 億元，符合預(yù)期
    中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)14.3 億（YoY－3.04%），歸母凈利潤(rùn)9.9 億（YoY+0.94%），符合預(yù)期。其中子公司五礦信托凈利潤(rùn)6.19 億（YoY－3%），外貿(mào)金融租賃凈利潤(rùn)3.01 億元(YoY+6%)；五礦證券凈利潤(rùn)0.84 億元（YoY+12%）。
    金融租賃牌照優(yōu)勢(shì)明顯，股權(quán)收購(gòu)增加利潤(rùn)貢獻(xiàn)
    截至2016 年末外貿(mào)租賃貸款余額約500 億元，凈資產(chǎn)57.94 億元，杠桿率8.63 倍，距離金融租賃公司12.5 倍的經(jīng)營(yíng)杠桿上限仍有空間。不良率僅為0.58%，低于行業(yè)平均水平（約1%），風(fēng)險(xiǎn)可控。本次增資完成后凈資產(chǎn)達(dá)85.42 億元，為業(yè)務(wù)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)，疊加公司收購(gòu)其40%股權(quán)獲批，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打開(kāi)空間。
    6 月新增社融中信托貸款占比提高，信托板塊可期
    （1）規(guī)模：6 月份新增信托貸款2465 億元，YoY 205%，MoM 36%。（2）占比：6 月新增社融中信托貸款占比為14%，去年1-10 月該比例僅為2-6%，自去年11 月以來(lái)占比明顯提升。1-6 月新增信托貸款在社融占比為11.73%，較1-5 月社融占比提高0.4pct。（3）地位：表外融資中委托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票持續(xù)萎縮，分別減少33 億元和205 億元，信托貸款在表外融資中的地位進(jìn)一步提高。本次五礦信托增資45 億元，完成后預(yù)計(jì)2017 年末凈資產(chǎn)達(dá)108 億元，增幅140%，增資到位后將致力于調(diào)結(jié)構(gòu)，把基礎(chǔ)設(shè)施的業(yè)務(wù)作為核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升主動(dòng)管理能力。
    股東資源+增資+實(shí)際流通盤(pán)小+估值修復(fù)，維持增持評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 歸母凈利潤(rùn)水平分別為23/30/37 億元，EPS 為0.62/0.79/0.98 元/股。（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，配套融資股東帶來(lái)較大協(xié)同效應(yīng)；（2）150 億元增資夯實(shí)資本實(shí)力；（3）公司流通盤(pán)市值約60 億元，除原大股東持股外的實(shí)際流通盤(pán)約45 億元，實(shí)際流通盤(pán)小、股價(jià)彈性大；（4）公司目前估值PB1.7 倍，下半年業(yè)績(jī)將加快釋放，未來(lái)有望估值回歸，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)協(xié)同不如預(yù)期、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型失敗。