>> 廣發(fā)證券-五礦資本（600390）業(yè)績平穩(wěn)，關(guān)注金融業(yè)務(wù)整合與增效-170712
| 上傳日期： |
2017/7/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
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此報告為加密報告 |
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五礦信托2017H 實現(xiàn)營收10.03 億元，同比減少12%；凈利潤6.19 億元，同比減少3%。業(yè)績負(fù)增長的原因是由于投資收益下滑幅度較大，另外，受到行業(yè)去通道去杠桿監(jiān)管影響，信托業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金收入下降8.84%。我們認(rèn)為，信托公司將受益于凈資本投入，未來，利息收入、手續(xù)費及傭金收入都有望繼續(xù)增長，投資收益觸底有望回暖。
外貿(mào)租賃2017H 實現(xiàn)營收16.07 億元，同比增長8%；凈利潤3.01 億元，同比增長39%。公司現(xiàn)持有外貿(mào)租賃50%的股權(quán)，受審批進(jìn)度影響，剩余40%股權(quán)尚在體外，增資未能到位，外貿(mào)租賃暫未納入上市公司合并報表。2017H 租賃公司業(yè)績受到利息上行導(dǎo)致息差縮窄和一季度銀監(jiān)會窗口指導(dǎo)業(yè)務(wù)暫停影響，尚未發(fā)全力。未來隨著利率走勢逐步趨穩(wěn)、客戶端費率的調(diào)整及業(yè)務(wù)的迅速恢復(fù)，租賃業(yè)務(wù)息差有望加大。
五礦證券2017H 實現(xiàn)營收2.65 億元，同比減少13%；凈利潤0.84 億元，同比增加12%；凈資產(chǎn)75.69 億元，環(huán)比增加336%。受益于資本金的增加及市場回暖，公司投資收益大幅增長175.35%，投行業(yè)務(wù)、利息收入出現(xiàn)下滑。隨著注入資金進(jìn)一步發(fā)揮效用，以及市場監(jiān)管層面邊際改善，公司投資板塊將繼續(xù)貢獻(xiàn)較大占比的業(yè)績，利息收入與投行儲備項目有望在下半年回暖。
投資建議：公司金融牌照豐富，背靠新五礦集團(tuán)，產(chǎn)融結(jié)合、協(xié)同效應(yīng)將逐漸體現(xiàn)，隨著募集資金投入運營，利潤有望較快增長。預(yù)計2017、2018 年凈利潤為22.9、29.7 億元，對應(yīng)20X、15XPE，維持買入評級。
風(fēng)險提示：市場波動幅度增大，合同簽訂不達(dá)預(yù)期，不良率提高
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