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今年起募資陸續(xù)到位后，將大幅夯實信托、證券等金融板塊的資本實力，五礦信托主動管理能力較強、在行業(yè)轉型背景下更有優(yōu)勢，預計公司全年業(yè)績將穩(wěn)健增長。
    五礦信托：主動管理優(yōu)勢助力利潤率提升，行業(yè)轉型背景下率先受益公司持有五礦信托66%股權。（1）規(guī)模：2016 年底五礦信托信托資產規(guī)模4,117 億元，YoY 46.71%，增速高于全行業(yè)增速（24.01%）；其中存續(xù)單一信托規(guī)模1,991 億元，占總規(guī)模48%，低于行業(yè)平均值（50%），反映公司主動管理能力較強。信托資產分布主要為基礎產業(yè)、工商企業(yè)等。
    （2）業(yè)績：2016 年五礦信托營業(yè)收入18.27 億元，YoY -8.38%；凈利潤14.32 億元，YoY 18.35%，利潤率提升至78.38%，遠高于行業(yè)平均水平（69%），反映公司主動管理轉型卓有成效，效益穩(wěn)步提升。未來泛資管監(jiān)管驅嚴，壓縮通道引導信托轉型，五礦信托主動管理能力較優(yōu)率先受益。
    外貿租賃：金融租賃牌照優(yōu)勢明顯，規(guī)模拓展仍有空間
    公司持有外貿金融租賃50%股權。（1）規(guī)模：2016 年外貿租賃新簽合同金額為286.10 億元，YoY -4.4%。貸款余額約500 億元，凈資產57.94 億元，杠桿率8.63 倍，距離金融租賃公司12.5 倍的經營杠桿上限仍有空間。
    不良率僅為0.58%，低于行業(yè)平均水平（約1%）。（2）業(yè)績：2016 年外貿租賃營業(yè)收入30.69 億元，YoY -13.55%；凈利潤5.52 億元，YoY -20.7%。
    截止2016 年6 月金融租賃公司和融資租賃公司分別為52 家和5656 家，金融租賃牌照稀缺優(yōu)勢明顯，且經營杠桿限制高于融資租賃公司的10 倍限制，考慮到目前公司擬現(xiàn)金收購外貿租賃40%股權，未來將為公司貢獻更大利潤。
    股東資源+增資+實際流通盤小，維持增持評級預計公司2017-2019 歸母凈利潤水平分別為25/33/39 億元，EPS 為0.66/0.87/1.05 元/股。公司背靠五礦集團發(fā)揮協(xié)同作用；公司流通盤市值約66 億元，除原大股東持股外的實際流通盤約50 億元，實際流通盤小、股價彈性大。維持增持評級。
    風險提示：業(yè)務協(xié)同不如預期、市場波動風險、轉型失敗。