>> 東方證券-ST金瑞（600390）五礦資本成功注入，金控布局碩果累累-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐子佩 |
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此報告為加密報告 |
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目前公司已經(jīng)更名“五礦資本股份有限公司”，并且2016 年年度業(yè)績預(yù)告盈余15.8 億元，有望實(shí)現(xiàn)脫星摘帽。
以信托為業(yè)績支柱，配套募資打開成長空間，證券、租賃全面發(fā)力。1）上市公司持有五礦信托67.86%股權(quán)，根據(jù)2016 中期備審合并報表，公司凈利潤54%來自于信托業(yè)務(wù)，堪稱業(yè)績支柱。信托業(yè)務(wù)近年來保持了穩(wěn)健增長，且主動管理能力優(yōu)異，單一型產(chǎn)品占比低于行業(yè)水平，報酬率高于行業(yè)水平。未來，疊加信托增資45 億元、以及信托行業(yè)回暖的機(jī)遇，五礦信托成長空間較大。2）2017 年公司成功增持外貿(mào)金融租賃，目前共持股90%，外貿(mào)租賃業(yè)務(wù)以售后回租為主，背靠五礦資本與東方資產(chǎn)兩大股東，客戶多為實(shí)力強(qiáng)勁的大型國企，因此資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，不良率低于銀行業(yè)水平。3）五礦證券排名行業(yè)下游，資本實(shí)力較弱是制約其發(fā)展的重要因素，此次增資59.2億元，有望發(fā)揮公司在固收方面的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，未來業(yè)績與行業(yè)排名都有望實(shí)現(xiàn)增長。
原有業(yè)務(wù)扭虧為盈。電解錳漲價帶來錳系材料業(yè)績轉(zhuǎn)好；同時，2016 年電池材料的外部需求出現(xiàn)增長，公司募投項(xiàng)目也步到位，實(shí)現(xiàn)電池板塊業(yè)績增長。
業(yè)務(wù)協(xié)同空間廣闊。公司背靠五礦集團(tuán)，2016 年合并中冶，成就冶金市場的航空母艦，未來集團(tuán)規(guī)劃打造千億級別的內(nèi)部協(xié)同空間，在這之中投融資需求空間廣闊，五礦資本作為集團(tuán)內(nèi)部金控平臺，擁有較大的產(chǎn)融結(jié)合機(jī)遇。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2016-2018 年每股收益分別為0.84、1.35、1.53 元，對公司進(jìn)行分部估值，目標(biāo)價17.60 元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
系統(tǒng)性風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)下行對資產(chǎn)質(zhì)量的影響；公司尚未摘帽，存在退市風(fēng)險。
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