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    投資要點(diǎn)：
    重組過(guò)會(huì)，金控航母整裝待發(fā)。公司擬以10.15 元/股發(fā)行股份收購(gòu)五礦資本100%股權(quán)及其旗下金融資產(chǎn)少數(shù)股權(quán)，并募集不超過(guò)150億元配套資金，對(duì)旗下金融子公司增資。12 月17 日證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委無(wú)條件通過(guò)公司上述重組事項(xiàng)，后續(xù)交易完成后，公司將注入證券、信托、租賃、期貨等金融資產(chǎn)，金控航母整裝待發(fā)。
    與其他金控公司相比，顯著低估。（1）從金融牌照和業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)看，五礦資本（
    st 金瑞）與中航資本最為類似，收入主要依靠信托、租賃和證券貢獻(xiàn)，而中油資本（
    st 濟(jì)柴）收入主要由銀行和財(cái)務(wù)公司貢獻(xiàn)（貢獻(xiàn)率分別達(dá)到40%和36%），中航資本各金融業(yè)務(wù)更加均衡；（2）我們認(rèn)為，隨著公司重組完成，五礦資本各金融業(yè)務(wù)發(fā)展將更加均衡，估值有望逐步向中航資本靠攏?？紤]重組影響，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)增發(fā)后P/B 僅1.87 倍，顯著低于中航資本的2.75 倍和中油資本的2.51 倍，具有明顯估值優(yōu)勢(shì)。
    前三季度主業(yè)扭虧，摘星脫帽是大概率事件。受國(guó)內(nèi)電池材料市場(chǎng)需求旺盛，以及公司鋰電池三元材料募投項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放，公司前三季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8479 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)全年主業(yè)將扭虧為盈，今年年報(bào)披露后，公司將大概率“摘星脫帽”，交易流動(dòng)性有望顯著提升。
    重組過(guò)會(huì)以及摘星脫帽預(yù)期有望助推公司估值提升，維持“買入”評(píng)級(jí)?；谥?jǐn)慎原則，不考慮公司本次資產(chǎn)重組，預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS 分別為0.29 元、0.27 元和0.34 元，對(duì)應(yīng)P/E 分別為57/45/44 倍；在公司資產(chǎn)重組完成的情況下，預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 分別為0.55 元、0.72 元和0.99 元，對(duì)應(yīng)P/E 分別為27/21/15 倍。我們認(rèn)為：（1）配套募資到位后，有望帶動(dòng)公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)30%以上復(fù)合增長(zhǎng)；（2）分拆估值下，目前公司低估20%，與其他金控公司相比，也具有明顯估值優(yōu)勢(shì)；（3）重組過(guò)會(huì)以及摘星脫帽預(yù)期有望助推公司估值提升。綜上，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組進(jìn)程不達(dá)預(yù)期；金融業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；金瑞科技主業(yè)未能扭虧，摘星脫帽預(yù)期落空。