>> 太平洋證券-ST金瑞(600390)“新能源”+“央企金控平臺”,錦上添花-160630
| 上傳日期： |
2016/7/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張學(xué) |
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本次交易的實質(zhì)是五礦資本100%的股權(quán)及其子公司的部分少數(shù)股東權(quán)益注入ST 金瑞。本次并購交易完成后，ST 金瑞總資產(chǎn)由24 億上升至358 億，歸屬于上市公司的凈資產(chǎn)由12 億上升至145 億，今年一季度的凈利潤由4259 萬，上升至5.95 億。2014 年、2015 年 ST金瑞歸母凈利潤分別為-2800 萬、-3.7 億，而五礦資本同期歸母凈利潤分別為13.6 億，20.8 億，如果說 ST 金瑞是貧困生的話，五礦資本則是高富帥，體量大，盈利能力強。
“五礦資本”+“金瑞科技”，為央企金控平臺插上新能源翅膀。
本次交易之前，金瑞科技的兩大主營業(yè)務(wù)為電池材料業(yè)務(wù)和錳及錳系產(chǎn)品業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括鋰電正極材料（多元正極材料前驅(qū)體、池三元正極材料）、鎳氫正極材料、電解錳和四氧化三錳，新能源業(yè)務(wù)營收貢獻度約50%。新能源產(chǎn)業(yè)是朝陽產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)進入高速成長階段，這也是二級市場上“新能源”風(fēng)生水起的根本原因，后續(xù)看好公司鋰電材料業(yè)務(wù)。五礦資本、金瑞科技的實際控制人均為中國五礦，這家大型央企是“中國最具優(yōu)勢的有色金屬資源商、中國最大的鐵礦資源供應(yīng)商、中國最大的鋼鐵產(chǎn)品流通服務(wù)商”，而五礦資本則是中國五礦的金融產(chǎn)品平臺。本次交易完成后，金瑞科技將持有五礦資本100%股權(quán)，將通過五礦資本間接持有五礦證券99.76%股權(quán)、五礦經(jīng)易期貨99.00%股權(quán)和五礦信托67.86%股權(quán)，以及五礦資本其他下屬相關(guān)金融企業(yè)股權(quán)，公司的業(yè)務(wù)范圍將涵蓋金融業(yè)務(wù)，成為擁有證券、期貨、信托、金融租賃、基金、商業(yè)銀行、產(chǎn)業(yè)直投等業(yè)務(wù)的平臺公司。
補充資本150 億，凈資產(chǎn)翻倍相當(dāng)于再造一個五礦資本。本次交易伴隨150 億的融資，可以大幅補充資本金（五礦資本歸母凈資產(chǎn)為129 億），快速擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，實現(xiàn)公司的快速發(fā)展。證券、信托、租賃等金融業(yè)務(wù)的發(fā)展對資本的依賴度非常高，資本的補充為公司業(yè)績的提升奠定了基礎(chǔ)。
公司未來展望：根據(jù)經(jīng)驗判斷，在不久的將來公司摘帽，并可能更換公司名稱；可能會采取進一步的資本運作；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)比重可能進一步提升；資本與產(chǎn)業(yè)投資的協(xié)同性釋放。
投資建議：資本平臺是業(yè)績支撐，后續(xù)資本運作空間大；新能源業(yè)務(wù)高速增長，資本競逐。根據(jù)公司各部分資產(chǎn)性質(zhì)，參考同業(yè)對標(biāo)，公司估值每股16.78 元，給予“買入”評級。
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