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短期由于重組方案股本擴(kuò)張較大，對(duì)應(yīng)潛在市值達(dá)到500 億，建議關(guān)注調(diào)整后的介入機(jī)會(huì)。首次覆蓋給予推薦評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)
    1.金瑞科技將成為五礦集團(tuán)的金融資產(chǎn)運(yùn)作平臺(tái)
    金瑞科技是五礦集團(tuán)旗下的上市平臺(tái)之一，此次重組將注入五礦集團(tuán)的金融資產(chǎn)，形成金融+新能源電池業(yè)務(wù)的雙重架構(gòu)。金瑞科技未來(lái)的業(yè)務(wù)范圍將涵蓋金融業(yè)務(wù)，成為擁有信托、金融租賃、證券、期貨、基金以及商業(yè)銀行等全牌照的綜合性金融控股平臺(tái)。
    2.五礦信托和外貿(mào)租賃是主要利潤(rùn)來(lái)源
    五礦信托2015 年末管理信托資產(chǎn)規(guī)模2,806 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.4 億元。其中集合信托計(jì)劃資產(chǎn)一直是五礦信托最主要的管理信托資產(chǎn)種類。外貿(mào)租賃由五礦資本和東方資產(chǎn)各持有50%股權(quán)，具備金融租賃牌照，具有更寬的融資渠道和更低的融資成本，2015 年凈利潤(rùn)7 億元，同比大幅增長(zhǎng)121%。五礦證券原名金牛證券，2000 年成立于深圳，是一家全牌照券商，營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于固定收益業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2015 年度，五礦證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8 億元，同比增長(zhǎng)312%。五礦經(jīng)易期貨依靠集團(tuán)背景，在金屬期貨交易領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為7,931 萬(wàn)元。
    3.投資建議：短期空間有限，關(guān)注調(diào)整后的介入機(jī)會(huì)
    重組完成后的金融資產(chǎn)主要包括五礦信托、五礦證券、五礦易經(jīng)期貨、外貿(mào)租賃，以及安信基金、綿商行和五礦保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的部分股權(quán)。此外公司的主營(yíng)中包括鋰電池多元正極材料前驅(qū)體、鋰電池三元正極材料、鈷酸鋰、鎳氫電池用球形氫氧化鎳等新能源電池材料業(yè)務(wù)，對(duì)標(biāo)公司是當(dāng)升科技。我們給予金瑞科技潛在目標(biāo)市值550-560 億元的估值，對(duì)應(yīng)目前的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為14.7-15 元，短期空間不大，建議積極關(guān)注調(diào)整后的機(jī)會(huì)，以及后續(xù)資本運(yùn)作的空間。首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示：重組進(jìn)程低于預(yù)期。