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五礦集團(tuán)旗下的科研型骨干企業(yè)
    公司2000 年上市，實(shí)際控制人是五礦集團(tuán)，大股東長沙礦冶研究院是五礦旗下的科研業(yè)務(wù)中心。主要有兩大板塊業(yè)務(wù)：錳系產(chǎn)品和電源材料。（慧博投研資訊）2012 年之前，錳產(chǎn)品約占收入80%以上。近兩年電源材料逐步加大比例，估計(jì)今年收入占比會(huì)上升到三成左右。
    全力打造錳業(yè)巨頭
    全球錳產(chǎn)業(yè)鏈的供需格局總體呈現(xiàn)礦山過剩，冶煉加工短缺的格局。而中國則存在資源量小，過度開采，加工產(chǎn)能過剩且集中度不高等狀況，導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力不足。礦山環(huán)節(jié)因其稀缺性毛利水平相對(duì)較高。
    公司增發(fā)收購桃江錳礦和擴(kuò)張電解錳產(chǎn)能。預(yù)計(jì)2015 年開始錳礦自給率大幅提升將帶動(dòng)盈利明顯改善。電解錳擴(kuò)產(chǎn)一是在行業(yè)整合中占據(jù)主動(dòng)；二是依托五礦集團(tuán)鋼鐵貿(mào)易業(yè)務(wù)的市場(chǎng)積累，有望爭(zhēng)取更高的市場(chǎng)份額；三是電解錳出口關(guān)稅取消，將帶來新的業(yè)務(wù)增量。
    兩大電池材料領(lǐng)域全面布局
    金瑞科技下屬生產(chǎn)電源材料的公司有兩家：一家是控股子公司金天能源材料有限公司，主營球形氫氧化鎳和前驅(qū)體材料。另一家是參股公司湖南長遠(yuǎn)鋰科有限公司。主營鈷酸鋰、錳酸鋰、三元材料等鋰電池正極材料。今年大股東將把控股的長遠(yuǎn)鋰科注入到上市公司。屆時(shí)金瑞科技將成為國內(nèi)正極材料最齊全的公司。
    公司在生產(chǎn)正極材料前驅(qū)體方面是專長，產(chǎn)品質(zhì)量好于日本企業(yè)，國內(nèi)幾家正極材料的龍頭企業(yè)也都從公司購買前驅(qū)體。結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)和各種正極材料的應(yīng)用前景，公司把三元材料（NCM）、二元材料（NCA）前驅(qū)體確定為重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)品。目前全球生產(chǎn)鎳鈷鋁酸鋰二元材料（NCA）的公司僅松下一家，公司是國內(nèi)唯一生產(chǎn)NCA 前驅(qū)體的公司，給松下批量供貨。我們認(rèn)為今后公司有可能把多元材料前驅(qū)體的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，應(yīng)用到磷酸鐵鋰、鈷酸鋰等其他正極材料前驅(qū)體上，進(jìn)一步擴(kuò)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，豐富產(chǎn)品線。
    盈利預(yù)測(cè)、估值、投資建議
    我們預(yù)測(cè)，公司2013~2015 年EPS 分別為0.09 元/0.12 元/0.20 元，目前估值水平較高。隨著長遠(yuǎn)鋰科的注入，公司電池正極材料產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富和完善，特別是正極材料前驅(qū)體有較大的發(fā)展空間，公司本身也具備較成熟的客戶積累，新能源汽車產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中，有望充分受益。首次覆蓋，暫不評(píng)級(jí)。