>> 廣發(fā)證券-金瑞科技(600390)業(yè)績拐點已現(xiàn),“錳“虎出山在即-121120
| 上傳日期： |
2012/11/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
肖征 |
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電解錳行業(yè)處于歷史底部，未來行業(yè)將逐步改善
我們判斷電解錳行業(yè)將逐步改善。首先，節(jié)能減排和環(huán)境治理將有利于淘汰落后產(chǎn)能，推動錳行業(yè)整合；其次，大企業(yè)的進入將加快資源和產(chǎn)能的整合，國內(nèi)將出現(xiàn)電解錳行業(yè)的“大公司”；最后，隨著企業(yè)資源意識的提高，通過海外投資和海外并購等方式，國內(nèi)錳企業(yè)對錳資源的控制將會加強，議價能力將逐步提升。
增發(fā)項目完善金瑞科技的產(chǎn)業(yè)鏈，提升資源控制力
金瑞科技此次增發(fā)項目完成后，其錳礦自給率將提升到70%以上，電解錳總產(chǎn)能翻一番達到6 萬噸，公司市場份額和行業(yè)地位得到提升，有利于后續(xù)的資源整合。
金瑞科技——輕裝上陣，業(yè)績拐點已現(xiàn)
2011 年，公司對低效資產(chǎn)進行處臵，計提資產(chǎn)減值損失和人員安臵費用，導致2011 年大幅虧損，形成業(yè)績低谷。未來兩年隨著錳行業(yè)逐步改善，同時公司通過處臵低效資產(chǎn)、加快產(chǎn)能擴張、提高錳礦自給率，公司盈利能力有望快速上升。
金瑞科技具有較強的資產(chǎn)注入和行業(yè)整合預期
資產(chǎn)注入預期：隨著新能源行業(yè)的需求增長以及公司鋰電業(yè)務的發(fā)展，從避免同業(yè)競爭的角度考慮，大股東持有的長遠鋰科84%剩余股權(quán)具有注入預期；行業(yè)整合預期：2011 年，大股東與湖南錳資源最豐富的永州市政府簽訂了《錳業(yè)合作框架協(xié)議》，欲在永州打造百億錳產(chǎn)業(yè)鏈，金瑞科技作為五礦集團和長沙礦冶研究院旗下唯一的錳上市公司，未來有可能參與永州地區(qū)的錳資源整合。
給予公司“買入”評級，目標價14.70 元
預計公司2012-2014 年EPS 分別為0.06 元、0.28 元和0.42 元。公司未來兩年增長主要來源于：1、錳行業(yè)觸底回升，錳產(chǎn)品價格逐步恢復；2、黃塘坪礦逐步建成投產(chǎn)以及收購桃江錳礦后，公司錳礦儲量和自給率提升；3、募投項目將新增3 萬噸電解錳產(chǎn)能，建成后將電解錳產(chǎn)量提升100%。綜合相對估值和絕對估值，我們認為公司的合理價值區(qū)間為14.70 元~15.13 元，我們以區(qū)間下限14.70元作為公司的目標價，首次給予公司“買入”評級。
風險提示
增發(fā)進度的不確定性；宏觀經(jīng)濟風險；國內(nèi)錳行業(yè)整合低于預期；成本上升風險。
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