>> 華泰證券-有色金屬行業(yè)：金瑞科技，或與Tesla共成長-130509
| 上傳日期： |
2013/5/9 |
大小： |
593KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
劉敏達，劉曉，周翔 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：金瑞科技作為Tesla 間接供應商，有望與Tesla 共成長
美國特斯拉（Tesla）的Model S 型電動車一季度銷量超預期達4900 輛，主營業(yè)務首次實現(xiàn)盈利（毛利率為17%），其里程碑意義引起市場廣泛關注，A 股相關行業(yè)、公司也備受矚目，金瑞科技作為Tesla 間接供應商，有望與Tesla 共成長，建議重點關注?！净鄄┵Y訊】
Tesla 有別于其他電動車的優(yōu)勢之一是其卓越的電池組件，其電池采用的是工業(yè)化程度高、技術相對成熟的18650 電池單元，其正極材料是松下為其定制的鎳鈷鋁鋰三元材料，而金瑞科技是其前驅(qū)體（鎳鈷鋁基）的國內(nèi)唯一具有資質(zhì)認證供應商。（慧博資訊）為配合松下對Tesla 用18650 電池放量的需求，金瑞科技控股子公司金天材料于2011年應松下要求，建成鎳鈷鋁前驅(qū)體產(chǎn)能500 噸，產(chǎn)品性能指標達到日方要求，并從2011 年7 月起出口到日本，現(xiàn)年產(chǎn)量達600 噸。
這種電池組件相較于其他電動車電池，具備明顯的優(yōu)勢：1、動力性能卓越，續(xù)航里程高達480 公里，不僅遠超其他電動車，跟汽油車相比也毫不遜色；2、安全性較高，自燃或爆炸時可通過合理的打包技術使其影響不擴散，因此發(fā)生熱失控等故障時，危險性較低。當然，18650 單體電池電流容量有限，電池組需要將近8000 個電池單元通過串并聯(lián)的方式組合，因此，這就需要一個強大的電池管理系統(tǒng)，而這也是Tesla 的核心技術之一。
采用鎳鈷鋁正極材料的優(yōu)勢在于比容量高，如特斯拉這款制定的松下NCR18650的電流容量是國內(nèi)同類產(chǎn)品的兩倍，但其制備瓶頸在于因為屬高鎳材料，跟其他鎳基材料比，較難以極低的成本大規(guī)模的供貨。
金瑞科技：或與Tesla 共成長。2011 年松下與特斯拉簽訂了4 年的供貨合約，將為其8 萬多輛電動車供應鋰離子電池，從簽約量看，預計Model S 的鋰電池將幾乎由松下獨家供貨，我們初步估算未來兩年仍需鎳鈷鋁鋰正極材料約5000-6000 噸，而身為松下戰(zhàn)略合作商和主要材料供應商，有望實現(xiàn)與Tesla、松下，乃至整個電動車行業(yè)的共同成長，而公司12 年底公告的產(chǎn)能擴張計劃亦與Tesla 需求量基本匹配。
金瑞科技萬噸電池正極材料項目達產(chǎn)后將增厚公司EPS0.2 元。公司2012 年擬與長沙礦冶合作，共投資3.5 億元（其中，公司出資2566 萬元人民幣，占比51.32%，）建設10000 噸/年電池正極材料生產(chǎn)基地，其中多元前驅(qū)體材料7000 噸/年（一期3000噸/年，二期4000 噸/年，一期建設期2 年，二期主要為搬遷金天材料現(xiàn)有產(chǎn)能）。而有望與Telsa 共同成長的NCA 前驅(qū)體材料業(yè)務則待未來兩年擴產(chǎn)和搬遷后，產(chǎn)能總計4000 噸/年，滿足松下未來兩三年對或接近萬噸的NCA 前驅(qū)體需求。根據(jù)公司可行性分析報告中的測算，項目達產(chǎn)后，每年將新增收入11.32 億元、稅后凈利7572萬元，對應到上市公司折合增厚業(yè)績0.2 元。
風險提示： Tesla 更換電池組件技術路線；松下研發(fā)出新正極材料并取代NCA的大規(guī)模商業(yè)應用；金瑞科技產(chǎn)能擴張不達預期；
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