>> 安信證券-＊ST金瑞(600390)五礦集團打造央企金控平臺-160715
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
大小： |
811KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■公司轉(zhuǎn)型為金控平臺，獲得五礦金融資產(chǎn)注入。此次重組將注入五礦集團的金融資產(chǎn)，金瑞科技未來的業(yè)務范圍將擴展到金融業(yè)務，成為擁有信托、金融租賃、證券、期貨、基金以及商業(yè)銀行等全牌照的綜合性金融控股平臺。
■綜合金融穩(wěn)健發(fā)展，信托租賃表現(xiàn)優(yōu)異。（1）五礦資本規(guī)模穩(wěn)健增長，業(yè)務結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。五礦資本2015 年度資產(chǎn)規(guī)模290.17 億元同比增長11.13%；營業(yè)總收入143.01 億元，同比增長4.08%；凈利潤25.12 億元，同比增加50.95%。資產(chǎn)端以流動資產(chǎn)為主，占比58.02%；負債端以流動負債為主，占全部負債的99.55%。（2）五礦國際信托營收快速增長，主動管理規(guī)模提升。五礦信托營業(yè)收入21.75 億元，同比增速40.7%；凈利潤11.45 億元，同比增速30.1%；信托管理規(guī)模2806 億元，同比增速5.33%。主動管理型規(guī)模占比接近50%。（3）外貿(mào)金融租賃營收快速增長，業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。2015 年，外貿(mào)金融租賃營業(yè)收入13.9 億元，同比增速高達70.76%；凈利潤5.07 億元，同比增速11.43%。公司未來將聚焦節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)和綠色產(chǎn)業(yè)，主動退出各類產(chǎn)能過剩行業(yè)，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。（4）五礦證券利潤快速增長，業(yè)務結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2015 年末，五礦證券總資產(chǎn)61.25 億元人民幣，凈資產(chǎn)15.48 億元；實現(xiàn)營業(yè)總收入約6.16億元，同比增長97%；實現(xiàn)凈利潤1.8 億元，同比增長312%。2015 年五礦證券的各項業(yè)務收入都有不同程度的增長，其中尤其以經(jīng)紀、投行、信用業(yè)務等收入增幅較大，五礦證券整體收入結(jié)構(gòu)更加趨于合理，逐步接近于證券行業(yè)的平均水平。
■對比同業(yè)公司，公司未來發(fā)展可期。（1）五礦信托資產(chǎn)管理能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。五礦信托總資產(chǎn)低于行業(yè)平均，但其管理的信托資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入、利潤總額和凈利潤均超過均值，表明公司在維持較低自有資產(chǎn)規(guī)模的情況下，管理了更多的資產(chǎn)規(guī)模并有較強的盈利能力。（2）外貿(mào)金融租賃盈利表現(xiàn)亮眼。對標航租賃和渤海金控，外貿(mào)金融租賃凈利潤率是兩家的2 倍左右，盈利能力較強。（3）五礦證券提升空間較大。五礦證券盈利能力有待提高，結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)大約為行業(yè)平均水平的八分之一，凈利潤約為行業(yè)平均水平的十分之一。經(jīng)紀業(yè)務是公司主要收入來源，自營、資產(chǎn)管理、投行等業(yè)務的收入占比低于行業(yè)水平。
■稀缺全牌照金控平臺，綜合協(xié)同優(yōu)勢凸顯。（1）全牌照金控平臺，A 股稀缺投資標的。國內(nèi)鮮有全牌照金控公司，擁有A 股上市平臺的更為少見，五礦集團金融業(yè)務上市后將具有相當?shù)南∪毙?。?）央企金控平臺的綜合協(xié)同優(yōu)勢進一步凸現(xiàn)。五礦金控平臺各業(yè)務板塊間通過戰(zhàn)略統(tǒng)一規(guī)劃，實現(xiàn)客戶共享、交叉銷售，優(yōu)化資源利用效率，發(fā)揮組合協(xié)同優(yōu)勢。五礦集團利用平臺深度對接集團客戶和旗下資產(chǎn)，構(gòu)建完整的金融生態(tài)閉環(huán)，實現(xiàn)資金流、資產(chǎn)流和信息流在內(nèi)部有效流轉(zhuǎn)。五礦集團通過布局金控，可以在不穩(wěn)定或不景氣的經(jīng)濟背景下，從更多渠道獲得收益。五礦資本擁有完整的金融產(chǎn)業(yè)鏈，為客戶提供綜合服務，有助于提升客戶粘性。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價15.3 元。我們預計公司2016 年-2018 年的收入增速分別為33%、30%、30%，凈利潤增速分別為9%、9.9%、10%，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為15.3 元。
■風險提示：重組風險；宏觀風險；運營風險。
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