>> 申萬宏源-＊ST金瑞(600390)公司深度研究：注入五礦資本，央企金控平臺揚帆起航-170120
| 上傳日期： |
2017/1/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王叢云 |
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目前，發(fā)行股份購買資產(chǎn)已經(jīng)完成過戶，此外，公司發(fā)行股份募集配套資金150 億元，用于對五礦證券、五礦經(jīng)易期貨、五礦信托和外貿(mào)租賃增資。
注入五礦資本后，金瑞科技主業(yè)從原有的電池和錳及錳材料拓展到金融業(yè)務，成為擁有信托、證券、期貨、金融租賃、基金以及商業(yè)銀行等牌照的綜合性金融控股平臺。（1）五礦信托：注冊資本、凈資產(chǎn)排名靠后，但財務指標居前，盈利能力較強，集合信托計劃資產(chǎn)占比50%以上，主動管理能力強；（2）五礦證券：規(guī)模較小，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模為行業(yè)平均的16%、13%，盈利能力相對弱于行業(yè)平均水平，以固收業(yè)務為特色業(yè)務；（3）五礦經(jīng)易期貨：市場占有率穩(wěn)步提升；（4）外貿(mào)金融租賃：股東背景強大，形成獨特的優(yōu)質(zhì)客戶群體；（5）其他金融板塊：銀行、基金、保險經(jīng)紀。五礦資本作為金控控股平臺上市后，將打開業(yè)務天花板，擴張業(yè)務規(guī)模，提升盈利能力。
業(yè)務協(xié)同和資源整合是未來看點。相對其他上市金控平臺，公司手上金融牌照齊全，且擁有集中統(tǒng)一的股權(quán)管理模式。未來的關(guān)鍵點在于優(yōu)化金控平臺，實現(xiàn)資本的整合。中國五礦是金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域第一家和目前唯一的國有資本投資公司試點企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模超過7000億元。中國五礦礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完整，產(chǎn)融結(jié)合空間大，借助五礦的平臺，存在大量業(yè)務協(xié)同機會。而此前五礦資本因資本金的限制，很多業(yè)務不能承，未來將借力資本市場打破金融企業(yè)資本金不足的發(fā)展瓶頸，擴張業(yè)務規(guī)模，提升盈利能力。
我們采用分部估值法得出每股價值為17.6 元，較最新收盤價仍有30%的上漲空間，首次覆蓋給予“買入”評級。采用分部估值法，估計公司總價值為637 億元，考慮購買資產(chǎn)和募集配套資金發(fā)行的股份，公司總股本將達到37.48 億股，對應每股價值為17 元。考慮2017 年五礦資本并入后的備考盈利預測，預計2016-2018 年的EPS 分別為0.30、0.44、0.52，對應最新收盤價分別為43、29 和25 倍
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