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公司主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)橐越鹑跇I(yè)務(wù)為主，同時(shí)保留原有電池材料業(yè)務(wù)和錳及錳系產(chǎn)品業(yè)務(wù)的“金融+產(chǎn)業(yè)直投”的上市平臺(tái)。2016 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入116.47 億元，歸母凈利潤(rùn)15.57 億元，分別較調(diào)整后去年同期減少25.70%、8.18%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，信托、租賃、證券、期貨分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.80、5.51、1.12、1.69 億元，同比增速分別為-18.8%、-20.8%、-37.2%、112.8%。多個(gè)子版塊業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，下滑的主因是受市場(chǎng)及競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，預(yù)計(jì)隨著2017 年配套募資到位，以及信托行業(yè)紅利釋放，公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性有望得到強(qiáng)化。同時(shí)，公司原有業(yè)務(wù)扭虧為盈，2016 年僅電池材料即貢獻(xiàn)1.69 億元凈利潤(rùn)。
    公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性強(qiáng)，隨著資金投放與使用，未來(lái)業(yè)績(jī)與ROE 雙升可期。一方面，2017 年增持外貿(mào)金融租賃至90%，使得租賃業(yè)務(wù)開(kāi)始并表，將有效提升其對(duì)歸母凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)。另一方面，2017 年配套募集資金已經(jīng)到位，隨著資金不斷投入使用，將對(duì)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)帶來(lái)較大催化，我們預(yù)測(cè)增長(zhǎng)主力來(lái)自信托、租賃和證券業(yè)務(wù)板塊；同時(shí)，增資帶來(lái)的ROE 稀釋效應(yīng)，也將隨著業(yè)績(jī)釋放得到解決。
    業(yè)務(wù)協(xié)同空間廣闊。公司背靠五礦集團(tuán)，2016 年合并中冶，成就冶金市場(chǎng)的航空母艦，未來(lái)集團(tuán)規(guī)劃打造千億級(jí)別的內(nèi)部協(xié)同空間，在這之中投融資需求空間廣闊，五礦資本作為集團(tuán)內(nèi)部金控平臺(tái)，擁有較大的產(chǎn)融結(jié)合機(jī)遇。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年每股收益分別為0.64、0.78、0.90 元，對(duì)公司進(jìn)行分部估值，目標(biāo)價(jià)18.05 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)下行對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的影響；公司尚未摘帽，存在退市風(fēng)險(xiǎn)。