>> 安信證券-ST金瑞(600390)五礦金控牌照豐富,資本補充協(xié)同發(fā)展-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
大小： |
468KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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2017 年2 月
ST 金瑞完成重大資產(chǎn)重組，并成為擁有信托、金融租賃、證券、期貨、基金以及商業(yè)銀行的綜合性金融控股平臺。2016 年4 月公司董事會通過公司證券簡稱由“
ST 金瑞”變更為“五礦資本”的議案，并向交易所申請撤銷公司股票退市風(fēng)險警示。
■信托租賃利潤貢獻大，定增補充資本。
（1）信托租賃利潤貢獻大。2016 年子公司五礦資本控股實現(xiàn)凈利潤14 億元，占公司凈利潤比重為73%。其中五礦信托實現(xiàn)凈利潤9.8 億元（YoY -14%）、外貿(mào)金融租賃實現(xiàn)凈利潤5.5 億元（YoY +8%）。
（2）五礦信托主動管理規(guī)模提升。截至2016 年末五礦信托管理規(guī)模達到4117億元（YoY +47%），近三年集合資管規(guī)模占比均超過50%，體現(xiàn)較強的主動管理能力，受通道業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴的影響相對較小。隨著45 億元的配套資金補充和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開拓，預(yù)計2017 年五礦信托管理規(guī)?？梢赃_到5500 億元左右。
（3）外貿(mào)租賃穩(wěn)定增長，未來推進ABS 布局。2016 年外貿(mào)金融租賃新簽合同286 億元，實現(xiàn)租賃業(yè)務(wù)收入21 億元，不良貸款率僅為0.58%。2017 年3 月公司公告稱擬以現(xiàn)金收購?fù)赓Q(mào)金融租賃40%股權(quán)，疊加30 億元定增資金的注入有助于全面提升外貿(mào)金融租賃的經(jīng)營能力（尤其是推進資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和專業(yè)子公司建設(shè)），預(yù)計外貿(mào)租賃可實現(xiàn)10%左右的利潤增速。
（4）五礦證券補充資本拓展信用業(yè)務(wù)。2016 年五礦證券投行業(yè)務(wù)收入0.8 億元（YoY +271%）和以利息凈收入為主的其他業(yè)務(wù)收入2.4 億元（YoY +48%）大幅增長是其營業(yè)收入跌幅小于上市券商平均水平的主要原因。2017 年公司將投入配套資金59.2 億元用于提升五礦證券的資本實力，重點拓展信用交易業(yè)務(wù)，隨著資金的投入五礦證券業(yè)績有望逐步釋放。
■央企金控協(xié)同優(yōu)勢凸現(xiàn)。五礦集團利用平臺深度對接集團客戶和旗下資產(chǎn)，構(gòu)建完整的產(chǎn)融結(jié)合的生態(tài)閉環(huán)，實現(xiàn)資金流、資產(chǎn)流和信息流在內(nèi)部有效流轉(zhuǎn)，提升客戶粘性，提升業(yè)績的穩(wěn)定性。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價18.5 元。我們預(yù)計公司2017 年-2019年的EPS 分別為0.50 元、0.61 元、0.74 元。
■風(fēng)險提示：市場風(fēng)險/經(jīng)營風(fēng)險/政策風(fēng)險
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