>> 華創(chuàng)證券-五礦資本（600390）雙軌發(fā)展，穩(wěn)中求進-170510
| 上傳日期： |
2017/5/11 |
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作者： |
洪錦屏 |
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整體來看，增資由于不可控因素較多，部分子公司的增資進程略低于管理層的預(yù)期，一定程度上影響了資本金發(fā)揮效果。
2.信托業(yè)務(wù)主動管理仍有空間，甩拖舊包袱，不良率大幅改善五礦信托按照集合跟單一的占比分別為52%、48%，從細分結(jié)構(gòu)來看，由于集合當(dāng)中包含部分私募類投行業(yè)務(wù)，所以真正承擔(dān)兌付責(zé)任的主動管理規(guī)模不足1000 億，因此整體來看，主動管理業(yè)務(wù)仍有較大的發(fā)展空間。不良資產(chǎn)方面，對五礦信托2016 年不良率影響較大的主要集中在兩個風(fēng)險項目：一是廣西有色的項目，公司以自有資金墊付本金13 億元；二是四川實業(yè)項目，公司墊付本金3.4 億元，且公司已為這兩個項目計提了較多準備。
2017 年公司將繼續(xù)加大力度處置不良資產(chǎn)，協(xié)調(diào)督促有關(guān)方面落實處置方案，積極跟蹤風(fēng)險項目的處置動向，進一步降低不良資產(chǎn)率。此外，公司增資到位后不良資產(chǎn)率也將得到有效降低。
3.短期市場資金價格抬升影響租賃業(yè)務(wù)利差，長期影響正在消除融資租賃公司接受銀監(jiān)會的窗口指導(dǎo)，3 月未投放新項目，而一季度非銀市場的資金價格有所抬升，公司的資金投放價格并未做太大調(diào)整，導(dǎo)致一季度息差收窄。4 月以來，租賃公司調(diào)整了資金投放的價格，使其與市場資金成本變化更貼合，息差有所提升。
4.投資建議：
重組事項完成后，公司將發(fā)揮募集資金的使用效果、并加強與集團的內(nèi)部協(xié)同來全面推進各子公司業(yè)務(wù)發(fā)展，一方面繼續(xù)保持信托、租賃等優(yōu)勢板塊的盈利能力，另一方面證券等業(yè)務(wù)板塊在資本金補足后正在全力搭建市場化的人才體系，向中上游券商靠攏。由于增資的進程略低于預(yù)期，對于此前我們測算公司全年業(yè)績提振效果會稍有影響，因此我們小幅調(diào)整公司今年的業(yè)績預(yù)測為22.52 億元，EPS 為0.60 元/股，對應(yīng)PE 為20.3 倍，近期公司股價受市場整體及交易性因素影響下調(diào)較多，構(gòu)筑了一定的安全邊際，維持推薦評級。
5.風(fēng)險提示：金融監(jiān)管持續(xù)趨嚴，增資進度低于預(yù)期
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