>> 國泰君安-五礦資本(600390)17年中期業(yè)績預告點評：內生疊加外延,看好下半年業(yè)績高增長-170712
| 上傳日期： |
2017/7/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，高超，耿艷艷 |
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此報告為加密報告 |
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點評：
維持“增持”評級，維持目標價19.2 元。公司預計17 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤約9.9 億元，較去年同期凈利潤9.8 億元(回溯調整后口徑)同比增長0.94%，符合我們預期。公司下屬金融子公司17H1 業(yè)績穩(wěn)健增長，資金優(yōu)勢和機制改善將助推公司內生高增長，同時考慮下半年外延收購有望落地，我們看好公司下半年業(yè)績加速釋放。維持公司17 年-19 年EPS 0.64/0.83/1.07 元，維持目標價19.2 元，對應17 年30 倍P/E，2.3 倍P/B，增持。
下屬金融子公司業(yè)績穩(wěn)健增長，看好發(fā)展前景。（1）五礦信托17H1 凈利潤6.19 億元，同比-3%，資產減值損失計提大幅下降，抵消營收同比下降影響；公司6 月完成信托公司增資，持股比例升至78%，凈資本擴充將極大提升公司競爭優(yōu)勢；（2）外貿金融租賃17H1 凈利潤3.01億元，同比+6%，公司杠桿率(權益乘數(shù))達到9.6 倍，下半年增資落地有望直接助推業(yè)績增長；（3）五礦證券凈利潤0.84 億元，同比+12%，預計債市調整影響公司固收業(yè)務優(yōu)勢釋放；公司2 月份完成五礦證券60 億元增資，資本實力的大幅提升將極大促進其各項業(yè)務快速發(fā)展。
內生疊加外延，看好下半年業(yè)績高增長。（1）高基數(shù)影響即將過去?；厮菘趶较拢?6 年上半年和下半年凈利潤分別為9.81/5.76 億元，預計16H1 投資收益較高是造成上半年高基數(shù)的主因，下半年業(yè)績基數(shù)的大幅下降，將助推公司后續(xù)同比數(shù)據(jù)向好；（2）配套募資將在后半程發(fā)力。受上半年資本市場波動影響，率先完成增資的五礦證券業(yè)績釋放有限，五礦信托增資于6 月完成，外貿金融租賃增資有望下半年完成，150 億元配套募資將在后半程發(fā)力；（3）外延收購有望落地。截至4 月26 日，公司已全額繳納外貿金融租賃40%股權轉讓款，尚需獲銀監(jiān)會審批，我們預計上述股權收購以及增資事項將在下半年陸續(xù)完成，促進公司下半年業(yè)績釋放。
風險提示：外貿金融租賃并表時點晚于預期。
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