>> 國泰君安-五礦資本(600390)事件點(diǎn)評：收購?fù)赓Q(mào)租賃40％股權(quán)獲批,業(yè)績釋放可期-170716
| 上傳日期： |
2017/7/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，高超，耿艷艷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點(diǎn)評：
維持“增持”評級，維持目標(biāo)價19.2 元。公司現(xiàn)金收購?fù)赓Q(mào)租賃40%股權(quán)獲批，資本擴(kuò)充將打開外貿(mào)租賃業(yè)務(wù)空間，未來業(yè)績釋放可期；同時預(yù)計外貿(mào)租賃未來或?qū)⒁霊?zhàn)略投資者，資本實力和業(yè)務(wù)資源有望進(jìn)一步擴(kuò)充；資金優(yōu)勢和機(jī)制改善將助推公司內(nèi)生高增長，同時考慮下半年外貿(mào)租賃股權(quán)并表，我們看好公司未來業(yè)績成長性。維持公司17 年-19 年EPS 0.64/0.83/1.07 元，維持目標(biāo)價19.2 元，對應(yīng)17 年30 倍P/E，2.3 倍P/B，增持。
現(xiàn)金收購?fù)赓Q(mào)租賃40%股權(quán)獲批，內(nèi)生疊加外延，業(yè)績釋放可期。（1）交易完成后，公司對外貿(mào)租賃持股比例達(dá)到90%，將實現(xiàn)并表，新增40%股權(quán)將直接增厚公司業(yè)績，以16 年全年業(yè)績測算，預(yù)計增厚2.2億元。（2）公司已收到銀監(jiān)會批文，后續(xù)公司將推進(jìn)交易實施，預(yù)計公司對外貿(mào)租賃的30 億元增資也將于下半年相繼落地。本次增資后，外貿(mào)租賃的凈資產(chǎn)將增至90.6 億元(17H1 凈資產(chǎn)為60.6 億元)，資本擴(kuò)充將打開公司業(yè)務(wù)空間，未來業(yè)績釋放可期。
未來或引入戰(zhàn)投，增長潛力有望進(jìn)一步提升。銀監(jiān)會批文提到，公司應(yīng)按照承諾在批復(fù)印發(fā)之日起18 個月內(nèi)，為外貿(mào)租賃引入一名符合監(jiān)管要求的股東。根據(jù)《金融租賃公司管理辦法》(2014 年修訂)要求，金融租賃公司股東中須包含持股不低于30%的符合要求的發(fā)起人股東，符合要求的發(fā)起人包括境內(nèi)商業(yè)銀行、外資租賃公司、制造業(yè)廠商或銀監(jiān)會認(rèn)可的其他發(fā)起人。上述交易完成后，東方資管持股比例將降至10%，我們預(yù)計外貿(mào)租賃未來或?qū)⒁胄碌姆习l(fā)起人資格的戰(zhàn)略投資者入股，戰(zhàn)投的引入或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)充外貿(mào)租賃的資本實力和業(yè)務(wù)資源，增長潛力有望進(jìn)一步提升。
風(fēng)險提示：下屬金融子公司業(yè)績增長低于預(yù)期。
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