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上半年公司完成重大資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)金融轉(zhuǎn)型，證券名稱變更為“五礦資本”，順利完成董事會(huì)成員與管理團(tuán)隊(duì)的換屆工作，全面呈現(xiàn)良好發(fā)展勢(shì)頭。
    信托：信托資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)
    公司持有五礦信托78%股權(quán)。（1）規(guī)模：截至17 年年中五礦信托資產(chǎn)規(guī)模4,806 億元，YoY +81%，較年初增加17%。其中單一項(xiàng)目貢獻(xiàn)較大，單一信托規(guī)模2,507 億元，占總規(guī)模比重由年初48%提高至52%，反映通道回流影響明顯。（2）業(yè)績(jī)：17H 五礦信托營(yíng)業(yè)收入9.37 億元，YoY-12%；凈利潤(rùn)6.24 億，YoY-3%，利潤(rùn)率由16 年的78%略降至67%，與通道業(yè)務(wù)比重提高有關(guān)。（3）今年1-7 月新增信托貸款在社融占比為11.58%，占比維持高位，且表外融資中信托貸款占比持續(xù)提高，繼續(xù)看好五礦信托在行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)階段的發(fā)展前景。
    租賃：40%租賃股權(quán)收購獲批，增資打開展業(yè)空間
    （1）規(guī)模：截至17 年年中外貿(mào)租賃貸款余額約560 億元，凈資產(chǎn)60.99億元，杠桿率約9 倍（年初約8.6 倍），進(jìn)一步接近金融租賃公司12.5 倍的經(jīng)營(yíng)杠桿上限。不良率0.32%。（2）業(yè)績(jī)：17H 外貿(mào)租賃實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.08億元，YoY +159%；凈利潤(rùn)3.05 億元，YoY+7%。（3）未來隨著外貿(mào)租賃30 億元定增資金到位，完成后凈資產(chǎn)約90 億元，為業(yè)務(wù)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)，疊加公司收購其40%股權(quán)獲批，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打開空間。
    證券、期貨、信托增資完成，拐點(diǎn)臨近
    公司收購?fù)赓Q(mào)租賃40%股權(quán)獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，完成后持股90%租賃業(yè)務(wù)將并表，為公司增厚利潤(rùn)。公司對(duì)五礦證券59 億元、五礦期貨15 億元、五礦信托45 億元增資均已完成，公司將提速發(fā)展，下半年業(yè)績(jī)將加快釋放，驅(qū)動(dòng)估值回歸。
    股東資源+增資+實(shí)際流通盤小+估值修復(fù)，維持增持評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 歸母凈利潤(rùn)水平分別為23/30/37 億元，EPS 為0.62/0.79/0.98 元/股。（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，配套融資股東帶來較大協(xié)同效應(yīng)；（2）150 億元增資夯實(shí)資本實(shí)力；（3）公司流通盤市值約60 億元，除原大股東持股外的實(shí)際流通盤約45 億元，實(shí)際流通盤小、股價(jià)彈性大；（4）公司目前估值PB（LF）1.7 倍，下半年業(yè)績(jī)將加快釋放，未來有望估值回歸，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)協(xié)同不如預(yù)期、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型失敗。