>> 西南證券-五礦資本（600390）增發(fā)資金陸續(xù)到位，業(yè)績潛力逐漸兌現(xiàn)-170830
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郎達群 |
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公司在報告期內(nèi)募集配套資金150 億元用于增資旗下金融板塊。其中，59.2 億元用于增資五礦證券；15 億元用于增資五礦經(jīng)易期貨；45 億元用于增資五礦信托；30 億元用于增資外貿(mào)租賃。截至報告期末，除外貿(mào)租賃因股權(quán)變更等待監(jiān)管審批，增資有所時滯外，其余各金融板塊的增資活動相繼完成，資本實力得到顯著提升。
五礦國際信托：資產(chǎn)持續(xù)擴張，結(jié)構(gòu)相對均衡。上半年五礦信托資產(chǎn)規(guī)模為4805.9 億元，同比大增81.4%。其中，單一項目規(guī)模2506.8 億元，占比52.2%；集合項目規(guī)模2299.1 億元，占比47.8%，信托項目結(jié)構(gòu)相對均衡。
五礦經(jīng)易期貨：資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼。經(jīng)紀業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.36 億元，相當于去年全年的96.7%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受資產(chǎn)管理規(guī)模大幅增長逾兩倍的影響，收入同比大增139%達到348.8 萬元。風險管理業(yè)務(wù)收入37.6 億元，同比增長30.6%。
外貿(mào)租賃：增長穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量回升。上半年外貿(mào)租賃實現(xiàn)營業(yè)收入16.1 億元，凈利潤3.05 億元，分別達到2016 年的52%和55%，保持正向增長趨勢。不良貸款余額較去年末下降39.2%，不良率下降0.26 個百分點至0.32%。
五礦證券：業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。上半年證券行業(yè)平均營收和凈利潤同比分別下降8%和11%，而五礦證券雖然營收降幅與行業(yè)持平，但凈利潤同比增長11%，顯示出突出的盈利能力。
盈利預測與投資建議。隨著金融板塊增資帶來的業(yè)績逐漸釋放，預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.57 元、0.78 元、1.03 元，公司未來三年歸母凈利潤將保持34.9%的復合增長率，目標價格18.5 元，維持“買入”評級。
風險提示：對租賃板塊的增資進度或慢于預期，市場下行或使公司估值承壓，行業(yè)系統(tǒng)性風險。
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