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但我們認為植物咬膠深受美國客戶喜歡，且公司植物咬膠產(chǎn)品有長達20年的獨家專利，未來公司植物咬膠放量帶來的結構性增長值得期待。預計2017-19年營業(yè)收入分別為6.58、7.89、9.62億元，歸母凈利潤0.96、1.22、1.57億元，對應EPS1.20、1.53、1.96元。結合可比上市公司估值，給予目標價51.60元，對應2017年PE43倍，首次覆蓋給予"增持"評級。 
    植物咬膠放量助力公司業(yè)績結構性增長。原因如下：（1）植物咬膠具有純天然、健康、易消化、富含維生素纖維等特點，深受美國客戶喜歡，植物咬膠放量將擠占一部分主糧市場。（2）公司植物咬膠在美國具備獨家專利，美國客戶依賴公司植物咬膠產(chǎn)品。（3）公司客戶多為美國寵物零食巨頭，包括Spectrum Brands、Petmatrix、Wal-Mart、PetSmart、PETS AT HOME等大型品牌商、零售超市和寵物用品專賣店。受益于下游客戶遍布美國及其世界的銷售網(wǎng)絡，植物咬膠銷售放量值得期待。 
    募投項目釋放，拓展歐洲、日本客戶助力業(yè)績進一步提升。募投項目助力公司產(chǎn)能擴張50%以上。公司已進入壁壘最高的美國市場，依托于公司植物咬膠獨家專利優(yōu)勢以及一流的拓展客戶能力，公司募投產(chǎn)能釋放后順勢拓展歐洲、日本客戶，將進一步助力業(yè)績持續(xù)增長。 
    催化劑：下游渠道整合加速、新客戶成功拓展。 
    風險提示：植物咬膠放量對原有畜皮咬膠的替代。