>> 國泰君安-晶盛機電(300316)巨額合作框架，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)大突破-171013
| 上傳日期： |
2017/10/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛，王浩 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
維持目標價和盈利預(yù)測。維持盈利2017-2019 年盈利預(yù)測為0.52、0.71、0.73 元，維持目標價20.64 元，維持增持評級。
晶盛機電將是單晶爐等設(shè)備的主要供應(yīng)商。中環(huán)股份是國內(nèi)半導(dǎo)體硅片的先行者，技術(shù)積累深厚，將是本次合作的硅片制造的主體公司，晶盛機電則是國內(nèi)領(lǐng)先的設(shè)備供應(yīng)商，將是設(shè)備主要供應(yīng)商，晶盛8 寸、12 寸的單晶爐基本成熟，同時也已經(jīng)成功研發(fā)了單晶硅滾圓機、截斷機等半導(dǎo)體新設(shè)備，將大大提供半導(dǎo)體設(shè)備成本占比。
合作項目巨大，業(yè)績彈性可觀。本次合作將先投8 寸硅片，逐步成熟后進一步投12 寸硅片，根據(jù)一期15 億美金總投資，我們預(yù)計一期規(guī)劃產(chǎn)能為160 萬片/月，保守估計單晶爐采購金額為6 億人民幣，考慮到本次深度合作，加上公司的滾圓機、截斷機也已經(jīng)成熟，后面拋光設(shè)備也將進一步開發(fā)，那么總設(shè)備采購金額為有可能到20 億人民幣，利潤體量可達8億人民幣（40%凈利率），假設(shè)按照3 年建設(shè)完成，每年貢獻2.6 億元（實際可能前少后多），此前公司17-19 年盈利預(yù)測為5 億、7 億、7.3 億元，增厚明顯。且二期會再投15 億美金，將極大增厚利潤。
消除市場疑慮。此前市場擔心經(jīng)過本輪單晶光伏擴產(chǎn)之后，公司業(yè)績將會下行，但是我們認為光伏平價上網(wǎng)會加速到來，光伏會繼續(xù)加大擴產(chǎn)，同時半導(dǎo)體業(yè)績將會接力，助推公司業(yè)績持續(xù)高增長。
年初至今，半導(dǎo)體硅片價格上漲60%。德國硅片公司Siltronic 股價上漲600%，日本硅片公司Sumco 股價上漲200%，半導(dǎo)體硅片迎來歷史大周期，硅片供不應(yīng)求，國內(nèi)硅片公司也得到了寶貴的國產(chǎn)化時機。一方面更容易獲得送樣和中試的機會；另外一面也將避免價格低迷而帶來長期無法盈利的困擾。因此，在此難得機遇下，國內(nèi)硅片公司必將大規(guī)模進軍并擴產(chǎn)。
風險提示：項目實施進度尚不確定
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