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    豬瘟藍(lán)耳疫苗招采取消影響仍在繼續(xù) 禽苗銷售低于預(yù)期業(yè)績下滑原因由于16 年前三季度招采量較大及技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入未確認(rèn)導(dǎo)致，報(bào)告期內(nèi)政府招采收入2652 萬元，同比下滑71%，其中三季度政府招采收入806 萬元，同比下滑81%。技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入2045 萬元，同比下滑37%。禽類疫苗受禽鏈價(jià)格低迷影響導(dǎo)致銷售低于預(yù)期，報(bào)告期內(nèi)禽類疫苗及抗體收入1.25 億元，同比增長2.43%，第三季度收入4013 萬元，同比下滑13%，環(huán)比下滑18%。豬用市場苗收入9194 萬元，同比增長17%，招采收入下滑屬于今年疫苗企業(yè)普遍情況，公司在市場端已有明顯推進(jìn)。
    儲備產(chǎn)品陸續(xù)上市 支撐業(yè)績增長進(jìn)入新臺階
    公司多個(gè)疫苗大品種逐漸進(jìn)入收獲期，豬圓環(huán)基因工程亞單位疫苗已進(jìn)入新獸藥復(fù)審階段；豬圓環(huán)-支原體二聯(lián)苗（填補(bǔ)市場空白）及豬偽狂犬基因缺失滅活疫苗（新毒株）已分別進(jìn)入新獸藥復(fù)審及初審階段。公司儲備的系列新產(chǎn)品行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)上市后有助于推動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長。
    17-19 年業(yè)績分別為0.54 元/股、0.82 元/股、1.14 元/股
    公司產(chǎn)品儲備豐富，多個(gè)品種技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)新品上市將推動(dòng)公司業(yè)績高增長。公司技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入或?qū)⒂谒募径却_認(rèn)，豬苗新品將成為新利潤來源，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.54 元、0.82 元、1.14 元，按最新收盤價(jià)計(jì)算對應(yīng)17-19 年P(guān)E 為43、28、20 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品上市不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；疫病風(fēng)險(xiǎn)等