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    招采收入下滑屬短期影響 市場苗銷售穩(wěn)步增長
    上半年公司豬瘟、藍(lán)耳疫苗政府招采收入同比下降61%，市場苗銷售仍保持較快增長，其中豬用市場苗銷售收入同比增長30%，禽用疫苗及抗體收入同比增長16%，符合市場預(yù)期。招采收入下滑屬于今年疫苗企業(yè)普遍情況，同時(shí)公司在經(jīng)銷商及直銷渠道已有明顯推進(jìn)，預(yù)計(jì)市場苗銷售將有較大改善及增長。
    產(chǎn)品梯隊(duì)領(lǐng)先行業(yè) 業(yè)績發(fā)力看后續(xù)豬苗新品
    公司多個(gè)疫苗大品種逐漸進(jìn)入收獲期，豬圓環(huán)基因工程亞單位疫苗已進(jìn)入新獸藥復(fù)審階段；豬圓環(huán)-支原體二聯(lián)苗（填補(bǔ)市場空白）及豬偽狂犬基因缺失滅活疫苗（新毒株）已分別進(jìn)入新獸藥復(fù)審及初審階段。公司儲(chǔ)備的系列新產(chǎn)品為技術(shù)領(lǐng)先的基因工程疫苗或?yàn)樘钛a(bǔ)市場空白的新品種，預(yù)計(jì)陸續(xù)上市后有助于推動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長。
    17-19 年業(yè)績分別為0.69 元/股、0.95 元/股、1.28 元/股
    公司研發(fā)實(shí)力雄厚，經(jīng)多年研究積累當(dāng)前產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，其中多個(gè)品種技術(shù)在行業(yè)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)系列新品推動(dòng)公司整體業(yè)績維持高增長。公司技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入將于下半年集中確認(rèn)，同時(shí)豬苗新品有望成為新利潤來源，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.69 元、0.95 元、1.28 元，對(duì)應(yīng)17-19 年P(guān)E 為33、24、18 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品上市不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；疫病風(fēng)險(xiǎn)等