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由于環(huán)保政策和“先打后補(bǔ)”政策帶來生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化調(diào)整，規(guī)?；B(yǎng)殖程度上升，疫苗市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，預(yù)計(jì)未來豬圓環(huán)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到25 億左右，口蹄疫市場(chǎng)苗市場(chǎng)規(guī)模約55 億元。豬圓環(huán)系列產(chǎn)品的儲(chǔ)備上，公司有豬圓環(huán)病毒2 型滅活疫苗、豬圓環(huán)亞單位疫苗等系列產(chǎn)品，新品種生產(chǎn)技術(shù)均處于全國領(lǐng)先地位，將對(duì)公司未來豬用疫苗的銷售與公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供強(qiáng)力支撐?？谔阋咭呙绶矫?，公司與生物股份合作開發(fā)的新一代重組口蹄疫亞單位基因工程疫苗，預(yù)計(jì)產(chǎn)品將于18 年上市銷售，預(yù)計(jì)公司有望率先成為第8 家具備口蹄疫疫苗生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)。
    禽苗新品種升級(jí)優(yōu)勢(shì)顯著，有效鞏固領(lǐng)先地位。2017 年禽類養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)低迷，出欄承壓，對(duì)禽苗銷售造成較大影響。但公司憑借2016 年上市的兩款基因工程苗有效確保了其在禽用疫苗領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。2017 年公司又獲得雞新城疫、禽流感（H9 亞型）、傳染性法氏囊病三聯(lián)滅活疫苗，雞新城疫、禽流感（H9 亞型）二聯(lián)滅活疫苗新獸藥證書，并仍有一系列后備品種正在申請(qǐng)新獸藥證書，將持續(xù)保持領(lǐng)先地位。目前國內(nèi)禽流感疫苗市場(chǎng)規(guī)模約為10 億元左右，保守估計(jì)公司可獲得20%的市場(chǎng)占有率，貢獻(xiàn)2 億元左右收入。
    持續(xù)投入增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力，布局診斷市場(chǎng)制造新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。2016 年，公司投入研發(fā)費(fèi)用5846 萬元，同比增長(zhǎng)40%，研發(fā)投入占當(dāng)年?duì)I收的比例為10%，處于行業(yè)較高水平，在持續(xù)研發(fā)投入的支持下，從2016 年起公司進(jìn)入研發(fā)成果的收獲期。美國在動(dòng)物疫病診斷領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模在10 億美元左右，由于國內(nèi)疫病復(fù)雜，動(dòng)物體量大等因素，我國診斷市場(chǎng)空間巨大。公司后續(xù)診斷試劑如順利投放市場(chǎng)，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的放量增長(zhǎng)，增厚公司利潤。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.72 元、0.98 元、1.30元，對(duì)應(yīng)PE 分別為32 倍、23 倍和18 倍?？紤]動(dòng)保行業(yè)平均估值為30-35 倍，我們認(rèn)為公司技術(shù)研發(fā)水平居于國內(nèi)領(lǐng)先地位，新品推出動(dòng)力強(qiáng)勁，給予2017年35 倍PE，目標(biāo)價(jià)25.20 元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品種推廣或低于預(yù)期，品種研發(fā)或低于預(yù)期，下游市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。