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根據(jù)一季報(bào)，公司支付16 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生的費(fèi)用555.63 萬(wàn)元全部計(jì)入當(dāng)期管理費(fèi)用，若剔除該因素影響，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)同比上升46.69%；疊加去年同期公司收到較大額的有政府補(bǔ)助，2017Q1 凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下滑。
    分產(chǎn)品看，禽用疫苗、技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)：
    1）豬用疫苗：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4486.16 萬(wàn)元，同比下降29.1%，主要是由于政府招采苗出現(xiàn)大幅下滑，根據(jù)17 年一季報(bào)，豬用疫苗政府招采苗實(shí)現(xiàn)收入1586.33 萬(wàn)元，同比下降62.34%。
    2）禽用疫苗：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3963.09 萬(wàn)元，同比上升57.69%。
    3）化藥：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3572.76 萬(wàn)元，同比上升27.86%。
    4）技術(shù)轉(zhuǎn)讓：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收1080 萬(wàn)元，是去年同期的216 倍。
    2. 多個(gè)潛力產(chǎn)品預(yù)計(jì)將密集上市，有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)：根據(jù)公司公告，16年公司國(guó)內(nèi)首創(chuàng)的雞新支流（Re-9）基因工程三聯(lián)、四聯(lián)已陸續(xù)上市，17年4月13日新工藝豬圓環(huán)病毒2型滅活疫苗新“圓健”上市，目前公司已獲得雞新城疫、禽流感（H9 亞型）二聯(lián)滅活疫苗（La Sota 株+SZ 株）等新獸藥證書，同時(shí)豬圓環(huán)-病毒樣顆粒亞單位、豬圓環(huán)病毒-支原體二聯(lián)滅活疫苗、豬偽狂犬gE缺失滅活疫苗(HN1201株）、雞新-流-法（VP2）基因工程三聯(lián)疫苗、副豬嗜血桿菌二聯(lián)滅活疫苗等10多項(xiàng)產(chǎn)品均進(jìn)入申請(qǐng)獸藥注冊(cè)階段；與北京萬(wàn)泰合資設(shè)立的普萊柯萬(wàn)泰開發(fā)的豬圓環(huán)病毒Ⅱ型ELISA 抗體檢測(cè)試劑盒、豬流行性腹瀉病毒膠體金檢測(cè)試紙條、犬細(xì)小病毒酶免檢測(cè)試紙條、豬輪狀病毒膠體金檢測(cè)試紙條等產(chǎn)品已進(jìn)入新獸藥注冊(cè)階段；16年4月參股的賽威生物有望于17年實(shí)現(xiàn)免疫佐劑的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，打破進(jìn)口疫苗佐劑的壟斷局面；預(yù)計(jì)公司多個(gè)引領(lǐng)技術(shù)變革的潛力產(chǎn)品將在17年密集上市，帶動(dòng)公司產(chǎn)品加速放量，新產(chǎn)品的上市有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)！3、切入口蹄疫疫苗，發(fā)展?jié)摿薮螅?6 年8 月公司公告與金宇保靈簽訂《重組口蹄疫亞單位基因工程疫苗（大腸桿菌源）系列產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)開發(fā)（合作）合同》， 基于大腸桿菌表達(dá)系統(tǒng)的病毒樣顆粒疫苗（系新一代口蹄疫亞單位基因工程疫苗）具有穩(wěn)定性強(qiáng)、副反應(yīng)小、免疫持續(xù)期長(zhǎng)等方面的優(yōu)點(diǎn)，是未來(lái)口蹄疫疫苗發(fā)展趨勢(shì)。金宇是國(guó)內(nèi)口蹄疫疫苗龍頭企業(yè)，公司是國(guó)內(nèi)動(dòng)物疫苗基因工程苗領(lǐng)先企業(yè)，此次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，切入口蹄疫疫苗市場(chǎng)，有望加速推進(jìn)口蹄疫基因工程苗發(fā)展，發(fā)展?jié)摿薮螅?. 設(shè)立中科基因，戰(zhàn)略布局動(dòng)物診斷服務(wù)領(lǐng)域：隨著養(yǎng)殖業(yè)對(duì)動(dòng)物保健管理的迫切需求以及國(guó)家對(duì)食品安全的關(guān)注，動(dòng)物疫病診斷服務(wù)領(lǐng)域?qū)?huì)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。報(bào)告期內(nèi)，公司與余江匯澤、廣州安基因等合資設(shè)立中科基因，致力于拓展動(dòng)物疫病診斷第三方實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)，擬在全國(guó)設(shè)立30 家第三方診斷實(shí)驗(yàn)室。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年凈利潤(rùn)分別為2.47/3.52/4.95億元，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)30 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不達(dá)預(yù)期，新品上市速度不及預(yù)期。