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    點(diǎn)評(píng)：
    1、禽苗新品上市，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2016年，公司研制的多聯(lián)苗基因工程產(chǎn)品（雞新支流（Re-9）基因工程三聯(lián)疫苗和新支流法基因工程四聯(lián)滅活疫苗）獲得產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)實(shí)現(xiàn)上市，且蛋黃抗體銷(xiāo)售放量，共同帶動(dòng)禽苗業(yè)務(wù)快速發(fā)展，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)禽苗收入1.76億元，同比增長(zhǎng)49.33%。蛋黃抗體銷(xiāo)量7.28億毫升，同比增長(zhǎng)86.19%。
    2、化藥業(yè)務(wù)快速發(fā)展，豬苗業(yè)務(wù)收入下滑，分受各自市場(chǎng)的不同影響?；帢I(yè)務(wù)方面，公司化藥產(chǎn)品市場(chǎng)抽檢合格率100%，產(chǎn)品質(zhì)量居行業(yè)領(lǐng)先地位。在行業(yè)清理整頓和整合發(fā)展的大背景下，公司化藥業(yè)務(wù)快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.41億元，同比增長(zhǎng)40.74%。豬用疫苗業(yè)務(wù)收入同比下降10.73%，主要受市場(chǎng)環(huán)境的影響。2016年7月，農(nóng)業(yè)部發(fā)文決定從2017年開(kāi)始調(diào)整重大動(dòng)物疫病防控支持政策，取消對(duì)豬瘟和高致病性豬藍(lán)耳病國(guó)家強(qiáng)制免疫。新政對(duì)公司主導(dǎo)產(chǎn)品豬藍(lán)耳活疫苗等產(chǎn)品的銷(xiāo)售產(chǎn)生了影響。報(bào)告期內(nèi)，豬藍(lán)耳病活疫苗招標(biāo)銷(xiāo)量是8038.85萬(wàn)頭份，同比下降14.45%。
    3、營(yíng)銷(xiāo)策略調(diào)整得力，渠道結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。近年來(lái)，隨著規(guī)?；B(yǎng)殖的發(fā)展和強(qiáng)免防控政策的調(diào)整，獸藥市場(chǎng)正在發(fā)生變化，市場(chǎng)苗替代強(qiáng)免苗，市場(chǎng)苗總量上升已經(jīng)形成趨勢(shì)。面對(duì)環(huán)境變化，公司除推出新產(chǎn)品外，還積極調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)策略，布局市場(chǎng)化營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，推動(dòng)大客戶直銷(xiāo)的發(fā)展。公司所采取的動(dòng)作有推行“TOP100”和“核心1000”策略、組建集團(tuán)客戶部、實(shí)施“TOP100”客戶開(kāi)發(fā)項(xiàng)目負(fù)責(zé)制、優(yōu)化人員績(jī)效考核與激勵(lì)機(jī)制等。公司在大客戶營(yíng)銷(xiāo)方面取得了顯著的成效。2016年，豬苗TOP100集團(tuán)客戶中實(shí)現(xiàn)合作42家，禽苗TOP100集團(tuán)客戶中實(shí)現(xiàn)合作79家；市場(chǎng)化銷(xiāo)售收入達(dá)到4.24億元，同比增長(zhǎng)28.75%；實(shí)現(xiàn)直銷(xiāo)收入1.67億元，占產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的比例是30.97%，相對(duì)于上年同期占比24.2%有較大幅度的提高。
    4、持續(xù)投入研發(fā)增強(qiáng)創(chuàng)新實(shí)力，未來(lái)新品有望接力業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。2016年，公司投入研發(fā)費(fèi)用5846.13萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.98%。研發(fā)投入占當(dāng)年?duì)I收的比例為10.03%，這一比例居全行業(yè)上市公司之首。在持續(xù)的研發(fā)投入支持下，公司搭建了研發(fā)平臺(tái)和團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力得以形成，未來(lái)有多個(gè)新品有望逐漸上市。其中，在2017年有望獲得新獸藥證書(shū)并上市的產(chǎn)品有豬圓環(huán)基因工程亞單位疫苗、豬圓環(huán)-支原體二聯(lián)滅活疫苗、豬偽狂犬基因工程疫苗、禽用新-流（H9 亞型）-法基因工程三聯(lián)疫苗、新（基因Ⅶ型）-支-流三聯(lián)基因工程疫苗等。在未來(lái)2-3 年，公司在雞新城疫（基因Ⅶ型）、腺病毒方向布局的系列基因工程聯(lián)苗有望陸續(xù)獲批上市。 
    4、給予公司"增持"評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)，公司17/18/19 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)是2.09 億元/2.62 億元/3.02 億元，每股收益是0.65 元/0.81 元/0.93 元,對(duì)應(yīng)的PE 是40/31/27.7 倍。我們比較看好公司的創(chuàng)新實(shí)力和新品的潛力，給予"增持"評(píng)級(jí)。