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政策調(diào)整方面，公司通過完善經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)、加大直銷力度等舉措積極應(yīng)對(duì)，主動(dòng)減少對(duì)招采產(chǎn)品（豬瘟和藍(lán)耳）的依賴，招標(biāo)收入占比逐年下降，由14 年的36.23%下降到16年的19.91%，雖然17H1 招標(biāo)收入同比下滑超過60%，但對(duì)利潤的影響不足1000 萬元，小于政府補(bǔ)貼2500 萬元左右的影響。除此之外，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，豬市場苗收入yoy+29.66%，禽苗收入逆勢(shì)yoy+15.62%（受益基因苗的推廣），化藥收入yoy+12.07%，知識(shí)產(chǎn)權(quán)yoy+21.21%。
    市場競品釋放有致，公司增長蓄勢(shì)待發(fā)
    公司主打兩個(gè)系列的產(chǎn)品--禽苗系列和豬苗系列。16 年公司相繼推出兩款禽用基因苗市場競品，其中禽流感三聯(lián)基因苗上市不足5 個(gè)月銷售規(guī)模就已達(dá)到1000 萬元左右，17 年上半年公司禽苗業(yè)務(wù)更是憑借兩款主力產(chǎn)品（禽流感三聯(lián)、四聯(lián)基因苗）逆勢(shì)增長。豬苗系列產(chǎn)品上，豬圓環(huán)系列產(chǎn)品以及豬偽狂犬系列產(chǎn)品將接棒禽苗產(chǎn)品為公司未來三年的增長奠定基礎(chǔ)，其中圓環(huán)系列產(chǎn)品中的豬圓環(huán)基因工程疫苗有望17 年底上市推出，偽狂犬變異株也有望18 年上市推廣，兩款產(chǎn)品均具備億元級(jí)別開發(fā)潛力。
    聚攏優(yōu)勢(shì)資源，高起點(diǎn)布局動(dòng)物診斷檢測
    動(dòng)物疫病診斷監(jiān)測和疫情預(yù)警是動(dòng)物疫病防控的基礎(chǔ)性工作，是控制和根除動(dòng)物疫病的主要技術(shù)手段。草根了解到，目前全球獸醫(yī)診斷市場規(guī)模在30 億美元左右，國內(nèi)市場診斷檢測市場銷售規(guī)模在10 億元左右。公司通過把控產(chǎn)品的研發(fā)端（普泰公司）與銷售服務(wù)端（中科基因）迅速切入動(dòng)物診斷檢測領(lǐng)域，采用“診斷試劑產(chǎn)品+獸醫(yī)診斷檢測服務(wù)”的模式，布局動(dòng)物診斷檢測，打造動(dòng)物健康管理生態(tài)圈。目前，普泰已完成核心運(yùn)營團(tuán)隊(duì)的組建，形成了完備的單克隆抗體、酶聯(lián)免疫吸 附試驗(yàn)(ELISA)技術(shù)平臺(tái)，多款檢測產(chǎn)品進(jìn)入上市推廣程序。
    疫苗升級(jí)、診斷布局雙驅(qū)動(dòng)，繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)
    豬苗新品上市節(jié)奏不及預(yù)期，我們下調(diào)公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2017-19年歸母凈利2.19 億元（下調(diào)前2.36 億元，下同）、3.24 億元（3.38 億元）、4.16 億元（4.36 億元），綜合考慮動(dòng)保板塊估值水平以及公司創(chuàng)造性布局趨勢(shì)性動(dòng)物檢測業(yè)務(wù)，給予公司17 年35~40 倍估值，調(diào)整17 年對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)至23.80-27.20 元（前值28.08-33.28 元），繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游疫病爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品上市節(jié)奏不及預(yù)期。