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公司堅定推進置出錳系業(yè)務（銅仁金瑞、松桃金瑞）和地產（金拓置業(yè)）等相關實業(yè)資產，另外對鋰電正極材料業(yè)務（長遠鋰科、金馳材料）持積極觀望態(tài)度，后續(xù)發(fā)展待定。17 前三季度受益于資源品價格上漲，產業(yè)直投貢獻6%凈利潤。公司目前聚焦金融主業(yè)戰(zhàn)略明晰，順利置出實業(yè)資產后將帶來15 億現金，有望投入金融主業(yè)繼續(xù)做大做強。
    三季報大超預期，有情理之中，更有意料之外。情理之中：公司并表外貿金融租賃實現并表收益立竿見影，預計這將是3 季度業(yè)績超預期主因之一，公司7 月完成對外貿金租40%的股權收購，持股比例提升至90%；意料之外：（1）租賃3 季度并表業(yè)績或超預期；（2）資本金補充年內尚未顯現成效，注資進度低于預期，但3 季報預報看來，預計各子公司內生業(yè)績增速較快。
    資金到位進度略低于預期，但增強明年增長信心。證券59 億增資3 月到位，信托45 億增資6 月到位，而預計租賃子公司的增資將于年底完成。資金到位進度整體略低于預期，一定程度上影響業(yè)務發(fā)展，但隨資金完全到位后，后續(xù)業(yè)務逐步擴張背景下，2018 年業(yè)績增長動能更強，更有保障。
    多張高價值核心牌照+高度控股，發(fā)展?jié)摿ι胁谎皂?。公司擁有信托、證券、期貨、金融租賃、銀行等眾多高價值核心牌照，且股權比例較高（信托78%、證券99.76%、期貨99%、外貿金租90%、銀行20%），放眼市場，具備多張高價值核心牌照且持股比例如此高的國有金控平臺鳳毛麟角。同時隨著公司150 億資本金到位投產，資本實力大增、人員結構調整、疊加內部考核機制激勵、風控的綜合優(yōu)化，全方位提升公司發(fā)展?jié)摿?，五礦資本精彩啟航。
    五礦信托增資打開成長空間，疊加行業(yè)量價邏輯持續(xù)向好，利潤飛揚無虞。公司6 月完成增資五礦信托45 億元，持股比例提升至78%，凈資產規(guī)模突破百億，進入行業(yè)前十，凈資本監(jiān)管體系下增資即意味著增長空間。同時行業(yè)量價邏輯向好，受益于金融服務于實體經濟的政策加持和集團資源的傾斜，預計3、4 季度業(yè)績將加速釋放，全年利潤增速超30%。
    外貿租賃：并表效果立竿見影，期待業(yè)績揚帆起航。7 月完成收購40%股權，公司持有90%股權，實現高度控股。預計并表因素導致Q3 帶來2 億以上業(yè)績。同時公司業(yè)績大放異彩必然有租賃公司內生業(yè)績快速增長的強力支持。此外預計年底30 億增資到位后（凈資產增至88 億），租賃財務費用下降、規(guī)模有望更上一層樓，利差基本保持穩(wěn)定背景下，業(yè)績有望揚帆起航。
    五礦證券：實力大增，勇往直前。公司3 月完成對證券增資，注冊資本從14 億躍升至73 億，資本實力增強后業(yè)務規(guī)模有望持續(xù)擴大，信用有望率先爆發(fā)、自營再接再厲，創(chuàng)收能力大增，預計全年利潤增速達150%。同時公司積極創(chuàng)新盈利模式，9 月29 日董事會通過擬成立全資另類投資子公司的決議，未來將開展自有資金股權投資，拓展公司盈利來源。往18 年看，投行進入收獲期、經紀渠道拓展見效、直投業(yè)務有序推進，共同作用下五礦證券18 年有望保持較快增長。
    投資建議：維持公司強烈推薦評級?？春霉咀邉莼冢?）業(yè)績大超預期，大幅上調全年歸母凈利潤至27 億（此前23 億），同比增長74%，前三季度已完成78%的全年目標；2）高價值核心牌照+高度控股，發(fā)展?jié)摿ι胁谎皂敚?）估值修復最確信：整體估值法測算公司當前17 年PE 估值僅18X，全市場金控最低估值；采用分部估值法，拆分當前市值得出信托16 倍PE、證券1.5 倍PB、租賃1.5 倍PB、期貨2 倍P B。給予公司2017 年670 億總目標市值（信托258 億+證券155 億+租賃170 億+期貨78 億+銀行10 億），對應目標價17.9 元，空間37%，對應17 年25 倍PE。
    風險提示：增資進度不達預期，資本金補充助力業(yè)績增長不達預期；金融子公司協同效應不達預期；金融監(jiān)管超嚴；市場波動風險