>> 興業(yè)證券-中材科技（002080）玻纖景氣延續(xù)，關(guān)注鋰膜盈利釋放-171017
| 上傳日期： |
2017/10/18 |
大?。?/td>
| 852KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
李華豐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
點評：
玻纖主業(yè)產(chǎn)銷兩旺，氣瓶業(yè)務(wù)成功扭虧。公司前三季度利潤的大幅提升主要得益于玻纖業(yè)務(wù)盈利的高增長以及氣瓶業(yè)務(wù)的扭虧為盈。其中玻纖業(yè)務(wù)方面，募投的2條10萬噸新生產(chǎn)線（3#和4#）均已實現(xiàn)建成投產(chǎn)及穩(wěn)定運行，在新產(chǎn)能釋放及市場需求旺盛的背景下，公司前三季度玻纖銷量為53.6萬噸，同比增長29.8%。目前新產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)超過40萬噸（不含5#線），新產(chǎn)能的占比持續(xù)提升，制造成本呈下降趨勢。且隨著未來老產(chǎn)能的淘汰、升級改造等工作的進行以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，預(yù)計行業(yè)景氣延續(xù)下毛利率仍有提升空間。此外，氣瓶業(yè)務(wù)方面經(jīng)歷整合收縮后輕裝上陣，成功實現(xiàn)扭虧為盈，前三季度銷售CNG氣瓶合計11.9萬只，同比增長21.9%，積極變化持續(xù)顯現(xiàn)。
風(fēng)電葉片延續(xù)下滑，但復(fù)蘇趨勢逐漸明晰。公司前三季度銷售風(fēng)電葉片合計3267MW，同比下滑14.5%，降幅與上半年基本持平，仍然受風(fēng)電裝機下滑的拖累。但公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)能布局，重點開發(fā)大型號、低風(fēng)速葉片，進一步降低大型葉片制造成本，上半年風(fēng)電葉片毛利率已經(jīng)有明顯提升，市場占有率也逆勢增加，龍頭地位進一步鞏固。目前我國風(fēng)電棄風(fēng)限電狀況已有明顯改善，并網(wǎng)數(shù)據(jù)也反映裝機復(fù)蘇的跡象正在逐步明晰，而且公司積極推動海外業(yè)務(wù)，未來風(fēng)電業(yè)務(wù)向好趨勢不改。
鋰膜首條生產(chǎn)線試產(chǎn)，關(guān)注后續(xù)業(yè)績釋放。公司首條6000萬平米鋰電池隔膜新生產(chǎn)線已經(jīng)全面進入試生產(chǎn)階段，產(chǎn)品已送主要目標(biāo)客戶試裝測試，其余3條生產(chǎn)線的設(shè)備安裝與調(diào)試也在積極開展，預(yù)計能在明年初投產(chǎn)。新線產(chǎn)能后釋放后規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)將得到充分體現(xiàn)，業(yè)績彈性的釋放值得期待。
投資建議：
公司基本面扎實，多業(yè)務(wù)景氣向上，經(jīng)營亮點頻現(xiàn)，且鋰膜項目進展順利，產(chǎn)能釋放在即，將貢獻新的盈利增長點。
我們預(yù)計公司17-19年歸母凈利潤分別為8.5億元、11.1億元和14.7億元，對應(yīng)EPS為1.06元、1.38元和1.82元，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電政策變化、鋰膜投產(chǎn)低于預(yù)期
|
|
