>> 興業(yè)證券-涪陵電力（600452）業(yè)績符合預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)訂單釋放-171016
| 上傳日期： |
2017/10/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇晨，朱玥 |
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另一方面，配網(wǎng)節(jié)能資產(chǎn)上市之后，公司繼續(xù)擴(kuò)張共新簽訂單18個，今年部分項(xiàng)目投運(yùn)產(chǎn)生收益，進(jìn)一步增厚了公司的營收水平，由于配網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目收益穩(wěn)定，具有較強(qiáng)的可預(yù)測性，以上經(jīng)營數(shù)據(jù)符合我們的預(yù)期。
期間費(fèi)用管控合理：公司三費(fèi)控制較為合理，管理費(fèi)用大幅增長60.18%，主要收購業(yè)務(wù)并表且今年新項(xiàng)目投產(chǎn)所致，實(shí)屬正常。配網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目模式中杠桿率較高，當(dāng)前公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到74.5%，處于較高水平。但貨幣資金7億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為3.41億元，同比增長143%，新增項(xiàng)目體現(xiàn)出良好的造血能力，可以支撐公司今年后續(xù)訂單的簽訂。
繼續(xù)關(guān)注公司后續(xù)增量訂單簽訂情況：公司是國家電網(wǎng)配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)龍頭平臺，公司今年兩年業(yè)績增長與新增訂單直接相關(guān)，我們維持公司累計(jì)投資總額約為20億的預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)訂單開展情況。
盈利預(yù)測：在僅考慮現(xiàn)有項(xiàng)目的前提下，我們上調(diào)盈利預(yù)測2017-2018年凈利潤2.34，3.18億元，EPS分別為1.46，1.99，對應(yīng)PE分別為29.3，21.6倍，維持增持評級。
風(fēng)險提示：收入過于集中風(fēng)險，配網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期風(fēng)險。
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