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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    三季報(bào)業(yè)績(jī)同比微降符合預(yù)期，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)：公司2017 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.44 億元，同比增長(zhǎng)4.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02 億元，同比下降7.52%，對(duì)應(yīng)每股收益為0.76 元。公司還預(yù)告全年盈利區(qū)間為1.41 至1.90 億元，同比增長(zhǎng)-15%至15%。公司三季報(bào)業(yè)績(jī)與全年業(yè)績(jī)預(yù)告均符合預(yù)期。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，BOPP 薄膜、煙標(biāo)和特種紙等保持平穩(wěn)，而無(wú)菌包裝業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
    上海恩捷擬資產(chǎn)注入，打造濕法隔膜全球龍頭：公司擬發(fā)行1.09 億股支付55.5 億元收購(gòu)上海恩捷100%的股權(quán)，并募集配套資金不超過(guò)8 億元用于建設(shè)珠海恩捷隔膜1 期年產(chǎn)4.17 億平的5 條濕法生產(chǎn)線。上海恩捷目前已建成年產(chǎn)3.2 億平的5 條濕法隔膜生產(chǎn)線，其子公司珠海恩捷擬建設(shè)年產(chǎn)10 億平12 條濕法隔膜生產(chǎn)線，屆時(shí)公司年產(chǎn)能將達(dá)到13.2 億平。公司主要客戶包括三星SDI、LG 化學(xué)、CATL、國(guó)軒高科等全球主流電池廠商，是當(dāng)之無(wú)愧的濕法隔膜全球龍頭。盡管公司目前已申請(qǐng)暫時(shí)中止本次重大資產(chǎn)重組的審查，但待有關(guān)事項(xiàng)核實(shí)之后有望恢復(fù)審查，濕法隔膜業(yè)務(wù)仍值得期待。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    重大資產(chǎn)重組進(jìn)度低于預(yù)期；濕法隔膜產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)大幅惡化。
    估值
    假設(shè)上海恩捷于2018 年內(nèi)完成資產(chǎn)注入，在不考慮募集配套資金的情況下，我們預(yù)計(jì)2017-2019 年每股收益分別為1.21、4.26、5.16 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為92.8、26.3、21.7 倍；首次覆蓋給予謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)128.00元，對(duì)應(yīng)于2018 年30 倍市盈率。