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公司預(yù)計(jì)1-9 月歸母凈利潤(rùn)范圍0.83~1.16 億元，同比-25%~5%。
    無(wú)菌包裝實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，有望打入伊利和蒙牛供應(yīng)體系：公司無(wú)菌包裝業(yè)務(wù)H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.97 億元，同比增長(zhǎng)37.19%，毛利率達(dá)25.08%，與去年基本持平。公司配套國(guó)內(nèi)先進(jìn)設(shè)備形成無(wú)菌包裝生產(chǎn)線，建立了 ISO22000 食品安全管理體系，目前主要客戶包括匯源果汁、廣州東鵬食品飲料、達(dá)利食品、日康食品等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)，未來(lái)將爭(zhēng)取進(jìn)入伊利和蒙牛的供應(yīng)體系。公司“新增年產(chǎn)30 億個(gè)彩印包裝盒改擴(kuò)建項(xiàng)目” 是公司上市的募投項(xiàng)目之一，目前公司該募投項(xiàng)目投資進(jìn)度已達(dá)76%，17H1 已實(shí)現(xiàn)收益871 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)時(shí)間為17 年9 月30 日。隨募投項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，無(wú)菌包裝有望快速發(fā)展。
    傳統(tǒng)煙草行業(yè)整體發(fā)展趨緩，多元化戰(zhàn)略助力營(yíng)收增長(zhǎng)：公司傳統(tǒng)主業(yè)，煙草配套業(yè)務(wù)受煙草行業(yè)整體發(fā)展趨緩的影響，煙標(biāo)和特種紙分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.71 億元和0.71 億元，同比下降22.91%和9.12%。BOPP 煙膜營(yíng)收1.11 億元，同比增長(zhǎng)5.89%，毛利率32.97%與去年基本持平。BOPP 薄膜方面，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.56 億元，同比增長(zhǎng)15.28%，毛利率6.59%，同比增長(zhǎng)1.36%。整體來(lái)說(shuō)公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)平穩(wěn)，公司通過(guò)多元化的產(chǎn)品戰(zhàn)略取得一定的營(yíng)業(yè)總收入的增長(zhǎng)。
    并購(gòu)上海恩捷有序推進(jìn)，進(jìn)軍鋰電濕法隔膜領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā)：公司并購(gòu)事項(xiàng)已于7 月12 日收到證監(jiān)會(huì)的反饋意見(jiàn)通知書，并購(gòu)的細(xì)節(jié)預(yù)計(jì)將于8 月中旬左右反饋?zhàn)C監(jiān)會(huì)并披露。上海恩捷是國(guó)內(nèi)鋰電池濕法隔膜的龍頭，公司將并購(gòu)其100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)55.5 億元，發(fā)行價(jià)格51.56 元/股。恩捷主要客戶包括LG Chem、國(guó)軒高科、天津力神、CATL 及比亞迪等。目前恩捷在濕法隔膜領(lǐng)域的產(chǎn)能、客戶布局方便具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在動(dòng)力鋰電能量密度、安全性能等要求不斷升級(jí)的大趨勢(shì)下，濕法涂覆需求更加旺盛。根據(jù)各方簽署的《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》，若本次并購(gòu)于2017 年內(nèi)完成，預(yù)計(jì)恩捷2017 年至2019 年的凈利潤(rùn)分別不低于3.78 億元、5.55 億元和7.63 億元。
    投資建議：公司傳統(tǒng)的煙草相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定，無(wú)菌包裝快速發(fā)展。我們假設(shè)恩捷從18 年開(kāi)始并表，18 年股本為2.56 億股， 預(yù)計(jì)公司-19 年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.7/7.4/9.7億元，預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為1.25、2.86、3.75 元，繼續(xù)給予“增持-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)90 元。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期，新能源汽車推廣不達(dá)標(biāo)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)家補(bǔ)貼政策變化；政策調(diào)控和健康意識(shí)提升導(dǎo)致煙草產(chǎn)品銷量下降，原材料價(jià)格波動(dòng)。