>> 西南證券-創(chuàng)新股份（002812）鋰電池隔膜格局漸成型，隔膜龍頭A股登陸-170706
| 上傳日期： |
2017/7/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
李佳穎 |
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恩捷具備最大濕法隔膜產(chǎn)能：公司現(xiàn)有6 條濕法鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線及16條涂布膜生產(chǎn)線，產(chǎn)能突破3 億平方米，產(chǎn)品厚度6μ到30μ，可適用不同客戶的訂制要求。珠海年產(chǎn)10 億平方米12 條隔離膜生產(chǎn)線項目建設(shè)完成后，公司年產(chǎn)能將達(dá)到13.2 億平方米，成為世界第一大鋰離子電池隔離膜供應(yīng)商。
濕法取締干法大勢不可逆：我們認(rèn)為隔膜的發(fā)展路徑為：干法-濕法-涂覆-新一代耐高電壓的隔膜-固體電解質(zhì)的膜材料。這是鋰離子電池往高能量密度高安全性走的必經(jīng)之路。在保障安全性的基礎(chǔ)上，輕薄化是共同的發(fā)展趨勢，陶瓷涂布技術(shù)的發(fā)展改變了過去濕法隔膜熔點低、安全性差的缺陷，并且雙向拉伸技術(shù)可以將隔膜做得更薄、強度更高。
鋰電池行業(yè)強者恒強，綁定下游龍頭企業(yè)：隨著補貼政策對電動車的能量密度和續(xù)航里程標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，行業(yè)整合趨勢日益明顯，因此能夠進(jìn)入大客戶的供應(yīng)鏈，充分與其綁定的上游材料商將更能受益于動力鋰電行業(yè)增長的紅利。公司已與CATL、LG Chem、比亞迪、國軒高科等大型電池廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，并形成批量供貨，并且是三星SDI 在中國的唯一認(rèn)證供應(yīng)商。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2017-2019 年攤薄后的EPS 分別為2.06 元、2.95 元和3.33 元，對應(yīng)PE 分別為43 倍、30 倍和27 倍。公司正處于高速發(fā)展期，專注于濕法隔膜，將充分享受下游新能源汽車市場增長以及濕法隔膜市占率提升的雙重紅利。公司作為次新股已享受一定估值溢價，暫不給予評級。
風(fēng)險提示：發(fā)行股份購買資產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險、恩捷產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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