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公司 Q1-Q3 季度收入增速分別為24.06%、36.77%、45.56%，扣非歸母凈利潤(rùn)增速分別為 30.11%、20.89%、26.49%。受到并表影響收入端增速較快，基本符合預(yù)期。我們維持盈利預(yù)測(cè) 2017-2019 年 EPS0.65/0.81/0.92 元，維持目標(biāo)價(jià) 29.64 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    家用醫(yī)療板塊整體向好，總體毛利率保持穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)家用醫(yī)療板塊，電子血壓計(jì)、血糖儀、霧化器均保持較高速增長(zhǎng)，呼吸供氧預(yù)計(jì)維持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。費(fèi)用方面，當(dāng)期銷(xiāo)售費(fèi)用 8748 萬(wàn)元，管理費(fèi)用 9566 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 90.88%、64.85%，前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率 2.55 億，同比增長(zhǎng) 108.94%，管理費(fèi)用 2.20 億，同比增長(zhǎng) 16.71%。應(yīng)收賬款增長(zhǎng) 100.94%，主要與中優(yōu)醫(yī)藥并表及公司銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大相關(guān)。銷(xiāo)售毛利率 41,45%與上半年41.67%基本持平，中優(yōu)產(chǎn)品毛利率較高，起到一定拉動(dòng)作用。
    電子商務(wù)預(yù)計(jì)全年仍保持較高速發(fā)展。上半年電子商務(wù)平臺(tái)同比增長(zhǎng)65%。我們預(yù)計(jì) Q3 電商板塊增速有所下降，公司自 2013 年開(kāi)始逐步加大網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售平臺(tái)支持力度，依托強(qiáng)大的品牌效應(yīng)與豐富的家用醫(yī)療產(chǎn)品，取得快速發(fā)展。在 2016 年 50%增速的基礎(chǔ)上，2017 年 H1 仍實(shí)現(xiàn)了 65%的高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)規(guī)模在 4 億以上，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要引擎。隨著 Q4雙 11 傳統(tǒng)電商旺季到來(lái)，我們預(yù)計(jì)全年電商板塊仍將保持 55%以上增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)公司整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；電商運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)