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自2015 年中國(guó)移動(dòng)開(kāi)啟大規(guī)模光纖光纜集采以來(lái)，國(guó)內(nèi)光纖光纜缺口持續(xù)緊張。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們預(yù)計(jì)2017 年國(guó)內(nèi)光纖光纜自給率缺口約為19%，而同時(shí)光纖預(yù)制棒產(chǎn)能擴(kuò)充進(jìn)度較慢，光纖光纜價(jià)格也持續(xù)上升。亨通光電作為國(guó)內(nèi)光纖光纜的龍頭企業(yè)，在預(yù)制棒-光纖-光纜一體化方面綜合實(shí)力突出。2016 年9 月、2017 年5 月中國(guó)移動(dòng)分別啟動(dòng)2 次大規(guī)模光纜集采，集采總量相對(duì)于之前持續(xù)提升，我們認(rèn)為新一輪中國(guó)移動(dòng)集采有望快速啟動(dòng)，這也將有力促進(jìn)公司利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。
    海外業(yè)務(wù)加速拓展，5G 提速業(yè)績(jī)更值期待。根據(jù)公司半年報(bào)，上半年公司海外營(yíng)收25.93 億元，同比增長(zhǎng)102.1%，已超過(guò)2016 全年海外收入。沿著一帶一路，公司已在全球設(shè)立了 34 家海外技術(shù)服務(wù)分公司，6 家海外技術(shù)研發(fā)生產(chǎn)基地，初步實(shí)現(xiàn)了海外產(chǎn)業(yè)布局。目前中國(guó)全球人口占比約20%，但光纖光纜需求量占全球一半以上，伴隨全球5G 建設(shè)、高帶寬網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求提速，全球光纖光纖需求有望迎來(lái)快速提升，公司的海外業(yè)務(wù)有望加速發(fā)力，并為公司利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)提供保障。
    新興業(yè)務(wù)加速發(fā)力，助力業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)?；谠诠饫w光纜領(lǐng)域的突出實(shí)力，公司加速布局新興業(yè)務(wù)。目前公司海底電纜等業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，海纜上半年中標(biāo)7.61億元，是16 年海洋工程收入的1.85 倍。同時(shí)公司積極布局新能源汽車(chē)電控系統(tǒng)，參與建設(shè)國(guó)家光電子創(chuàng)新中心，與云南聯(lián)通合作移動(dòng)社會(huì)化服務(wù)等項(xiàng)目。伴隨新興業(yè)務(wù)的加速發(fā)力，公司的整體業(yè)務(wù)發(fā)展也進(jìn)一步均衡，并有力平滑傳統(tǒng)業(yè)務(wù)周期波動(dòng)。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。受益于預(yù)制棒產(chǎn)能提升、光纖光纜采購(gòu)價(jià)格提升，公司毛利率與凈利率水平有望持續(xù)改善，我們預(yù)計(jì)公司17～19 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為23.29 億、28.61 億、33.79 億元，EPS 為1.71 元、2.10 元、2.48元?？紤]到光通信行業(yè)保持高景氣度，給予公司2018 年動(dòng)態(tài)PE 20 倍，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)42.00 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)因素。公司光棒產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；募投項(xiàng)目落地進(jìn)展低于預(yù)期。