>> 國泰君安-通策醫(yī)療(600763)2017前三季度業(yè)績點評：業(yè)績超預(yù)期,醫(yī)療集團(tuán)模式漸入佳境-171023
| 上傳日期： |
2017/10/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
于溯洋，丁丹 |
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公司口腔服務(wù)新產(chǎn)能逐步釋放，生殖領(lǐng)域步入正軌，異地擴(kuò)張有望提速，醫(yī)療集團(tuán)模式漸入佳境。上調(diào)2017-2019 年EPS 預(yù)測至0.63（+0.09）/0.80(+0.11）/1.04(+0.16)元，維持目標(biāo)價34.80 元，維持增持評級。
口腔產(chǎn)能釋放，生殖步入正軌。公司2017 前三季度毛利率、凈利率分別同比變動+2.10%，+7.12%，2017Q3 單季度營收和扣非凈利潤分別增長39.08%，74.17%，盈利能力大幅提升。預(yù)計其利潤貢獻(xiàn)主體杭口醫(yī)院受益新大樓產(chǎn)能釋放，邊際運營成本降低，驗證我們此前盈利能力逐季提升的判斷；寧波口腔逐步渡過調(diào)整期；另有昆明、諸暨、舟山醫(yī)院處于快速成長期。輔助生殖領(lǐng)域，公司設(shè)立浙江通策婦幼投資管理平臺，續(xù)簽劍橋波恩中心為技術(shù)支持，2017 年是昆明婦幼完整運營第二年，逐步實現(xiàn)盈利；另通過新設(shè)醫(yī)院及合作模式，舟山地區(qū)生殖領(lǐng)域相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)開始起步。
醫(yī)療服務(wù)異地擴(kuò)張?zhí)崴?。公司立足口腔醫(yī)院和輔助生殖兩大特色專科醫(yī)療服務(wù)，通過模式創(chuàng)新逐步突破區(qū)域限制，為進(jìn)一步打開成長空間奠定基礎(chǔ)。借助公立醫(yī)院改制契機(jī),預(yù)計產(chǎn)業(yè)基金合作項目北京、武漢、重慶、西安等地有望先后落地。公司非公開定增募資方案，實際控制人、高管資產(chǎn)管理計劃和員工持股計劃均參與認(rèn)購,彰顯發(fā)展信心。
催化劑：公司業(yè)績超市場預(yù)期。
風(fēng)險提示：輔助生殖拓展低于預(yù)期；口腔服務(wù)擴(kuò)張投入影響短期業(yè)績。
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