>> 海通證券-通策醫(yī)療(600763)圍繞醫(yī)療投資管理，1億元投資參股眼科管理公司-171019
| 上傳日期： |
2017/10/19 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭琴，余文心 |
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公司與關(guān)聯(lián)方浙江通策控股集團有限公司及另一非關(guān)聯(lián)方自然人股東簽署《浙江通策眼科醫(yī)院投資管理有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以自籌資金10000 萬元受讓通策控股集團持有的眼科管理公司的20%股權(quán)。眼科管理公司總投資規(guī)模初步定為18 億元，注冊資本為5 億元人民幣。眼科管理公司大股東是浙江通策控股集團有限公司（投資3.5 億，占股70%），此次公司從通策集團受讓20%股份主要是由于公司看好眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的發(fā)展前景。我國是世界上盲和視覺損傷患者數(shù)量最多的國家，且貧困人口白內(nèi)障盲、兒童青少年屈光不正等問題突出，眼科市場需求旺盛；據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)披露，2017 年眼病診療市場規(guī)模已超200 億元，鑒于目前白內(nèi)障、青光眼、屈光矯正等疾病的治療滲透率較低，未來眼病診療至少還有 2 倍以上的增長空間。公司先通過小比例參與股權(quán)投資的方式，入主眼科診療業(yè)務(wù)，規(guī)避了管理和運營醫(yī)院的不確定風(fēng)險，同時充分利用了合作方掌握的優(yōu)質(zhì)資源。預(yù)計公司將繼續(xù)投入資金2.6 億元用于眼科醫(yī)院建設(shè)。
口腔醫(yī)療業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健?？谇会t(yī)療業(yè)務(wù)為公司主業(yè)，2017H1 收入實現(xiàn)5.06 億元，同比增長33.53%，推動公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。對于該領(lǐng)域，公司繼續(xù)采用“中心醫(yī)院+分院”的發(fā)展模式推進了省內(nèi)外區(qū)域醫(yī)療網(wǎng)點的建設(shè)，加大輻射區(qū)域。2017年上半年，公司新設(shè)立了杭州騁東口腔門診部及溫州存濟口腔醫(yī)院，并對全資子公司衢州口腔醫(yī)院進行增資擴股和遷址重建。公司下屬杭州城北口腔醫(yī)院、杭州口腔醫(yī)院慶春分院和益陽口腔醫(yī)院已分別按計劃取得了所屬轄區(qū)的醫(yī)療設(shè)置許可證，并如期開業(yè)；黃石現(xiàn)代口腔醫(yī)院也已完成遷址重建并已重新開業(yè)。
輔助生殖服務(wù)逐步成長。輔助生殖服務(wù)作為公司新進入的領(lǐng)域，目前正在逐漸成長過程中。針對這個板塊，公司加大投資力度，通過新建、合辦等方式，穩(wěn)步發(fā)展輔助生殖領(lǐng)域。公司控股子公司，與舟山市婦幼保健院開展合作，投資設(shè)立了舟山波恩生殖醫(yī)院。2017H1 報表顯示，昆婦幼報告期收入563 萬，開始盈虧平衡。.
盈利預(yù)測與投資建議。我們看好公司口腔主業(yè)發(fā)展以及輔助生殖業(yè)務(wù)的廣闊前景，預(yù)計2017-2019年EPS分別為0.55、0.70、0.89元。我們認為這次高管大面積人事調(diào)整屬于正常調(diào)整，考慮公司所處醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的發(fā)展契機，參考同行業(yè)可比公司估值水平以及不考慮增發(fā)情況下，給予2018年42倍PE，對應(yīng)目標價29.40元，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：（1）醫(yī)生集團建設(shè)不及預(yù)期；（2）輔助生殖存在政策性風(fēng)險。
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