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二季度單季實(shí)現(xiàn)收入2.65 億元，增長(zhǎng)29.51%；歸母凈利潤(rùn)4554 萬(wàn)元，增長(zhǎng)26.24%；扣非凈利潤(rùn)4454 萬(wàn)元，增長(zhǎng)27.18%，符合我們此前預(yù)期，公司口腔業(yè)務(wù)上半年的穩(wěn)健增長(zhǎng)為全年的高增速奠定了良好基礎(chǔ)。
    通過(guò)“中心旗艦醫(yī)院+分院”模式加速醫(yī)院網(wǎng)點(diǎn)布局，拓寬輻射區(qū)域。公司繼續(xù)采用“中心旗艦醫(yī)院+分院”模式不斷加速醫(yī)院網(wǎng)點(diǎn)布局，截至上半年底公司已設(shè)立24 家口腔醫(yī)院。16 年新建的杭州城北、杭州慶春、益陽(yáng)口腔醫(yī)院均已按計(jì)劃如期開(kāi)業(yè)； 16-17 年初已開(kāi)業(yè)4 家新醫(yī)院/1 家遷址擴(kuò)建（重新開(kāi)業(yè)），今年將不斷為醫(yī)療服務(wù)板塊貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；同時(shí)，二季度公司新建杭州騁東、溫州存濟(jì)口腔醫(yī)院，并對(duì)衢州口腔醫(yī)院進(jìn)行增資擴(kuò)建。17年上半年公司門診量達(dá)約75 萬(wàn)人次，增長(zhǎng)28.89%。17 年上半年?duì)I業(yè)收入中浙江省內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增加32.62%，占總收入比重91%，浙江省外收入增加43.9%，占總收入比重僅9%，省內(nèi)外同步發(fā)展，鞏固擴(kuò)大公司在浙江省內(nèi)規(guī)模的同時(shí)不斷拓寬在其他地區(qū)的影響力。
    加碼打造輔助生殖領(lǐng)域標(biāo)桿，持續(xù)推進(jìn)定增項(xiàng)目，高管與員工持股參與定增彰顯公司發(fā)展信心。公司不斷加碼輔助生殖領(lǐng)域，繼15 年昆明婦幼保健生殖醫(yī)學(xué)醫(yī)院后，公司于17 年1 月正式投資設(shè)立舟山波恩生殖醫(yī)院，并與舟山婦幼保健院合作，計(jì)劃將兩所醫(yī)院分別打造成為國(guó)內(nèi)和浙江地區(qū)輔助生殖領(lǐng)域的標(biāo)桿。16 年12 月底公司發(fā)布定增預(yù)案，報(bào)告期內(nèi)修訂預(yù)案，擬發(fā)行不超過(guò)6412.8 萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)8 億元，計(jì)劃全部用于投建浙江存濟(jì)婦女兒童醫(yī)院，一家以婦科腫瘤為特色的?？漆t(yī)院；公司后續(xù)計(jì)劃以自有或自籌資金另行設(shè)置一家浙江存濟(jì)婦兒醫(yī)院的分院，承接孕產(chǎn)及生殖相關(guān)的診療工作。本次非公開(kāi)增發(fā)對(duì)象共4 名，公司實(shí)控人呂建民先生（占比66.03%）、通策1 號(hào)資管計(jì)劃（內(nèi)嵌員工持股計(jì)劃，占比5.89%）、諸暨通策（公司高管設(shè)立的合伙企業(yè)，占比19.75%）共認(rèn)購(gòu)超過(guò)90%股份，充分彰顯公司高管與核心員工對(duì)公司未來(lái)在婦兒醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展的信心。
    毛利率提升0.92 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率提升1.76 個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流提升12.9 倍。公司2017 年上半年毛利率41.07%，提升0.92 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率18.84%，上升1.76個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率1.16%，下降0.45 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率16.55%，上升2.84個(gè)百分點(diǎn)，主要由于中介費(fèi)用和職工薪酬增加較快；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.14%，下降0.61 個(gè)百分點(diǎn)。每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.2695 元，與去年同期相比提升12.9 倍，經(jīng)營(yíng)狀況快速回升。
    內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動(dòng)口腔與輔助生殖雙業(yè)務(wù)發(fā)展，維持增持評(píng)級(jí)。公司是口腔醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)軍企業(yè)，近年來(lái)開(kāi)始進(jìn)軍輔助生殖業(yè)務(wù)，通過(guò)內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)今年主營(yíng)口腔業(yè)務(wù)有望回升至20%以上增速。暫不考慮增發(fā)攤薄，考慮到新建醫(yī)院管理費(fèi)用上升較大，布局新領(lǐng)域回收周期較長(zhǎng)，我們下調(diào)17-19 年EPS 預(yù)測(cè) 0.64 元、0.86 元、1.15 元至0.55 元、0.69 元、0.87 元，增長(zhǎng)30%、26%、26%，對(duì)應(yīng)PE 為41 倍、33 倍、26 倍，維持增持評(píng)級(jí)。