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由于公司的口腔業(yè)務(wù)一季度業(yè)績(jī)一般受到春節(jié)影響低于其他季度，因此一季度的超預(yù)期增速為今年的高增長(zhǎng)奠定了良好基礎(chǔ)。另外，公司變更2016 年度利潤(rùn)分配方案，原提議擬不進(jìn)行利潤(rùn)分配，現(xiàn)變更為擬向全體股東按每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2 元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約3848萬(wàn)元，不送股，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
    “中心旗艦醫(yī)院+分院”模式鞏固口腔醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)先地位，大力發(fā)展高附加值業(yè)務(wù)。公司繼續(xù)采用“中心旗艦醫(yī)院+分院”模式不斷加速醫(yī)院網(wǎng)點(diǎn)布局，截至目前公司已設(shè)立22 家口腔醫(yī)院。16 年新建的4 家醫(yī)院今年都將投入運(yùn)營(yíng)；16-17 年初已開(kāi)業(yè)4 家新醫(yī)院/1 家遷址擴(kuò)建，今年將逐步培養(yǎng)成熟。同時(shí)，通策口腔醫(yī)療投資基金設(shè)立的北京、武漢、重慶存濟(jì)口腔醫(yī)院均已獲得執(zhí)照，正在建設(shè)中。17 年公司預(yù)計(jì)大力發(fā)展口腔高附加值業(yè)務(wù)，包括持續(xù)推廣品牌種植活動(dòng)和正畸業(yè)務(wù)等，促進(jìn)各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。
    持續(xù)推進(jìn)定增項(xiàng)目加碼輔助生殖業(yè)務(wù)，高管與員工持股參與定增彰顯公司發(fā)展信心。繼15年昆明婦幼保健生殖醫(yī)學(xué)醫(yī)院后，公司計(jì)劃投建并于17 年1 月正式成立舟山波恩生殖醫(yī)院，持續(xù)加碼生殖業(yè)務(wù)。16 年12 月底公司發(fā)布定增預(yù)案，擬發(fā)行不超過(guò)6412.8 萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)12 億元，計(jì)劃全部用于投建浙江存濟(jì)婦女兒童醫(yī)院，一家以婦科腫瘤、孕產(chǎn)及生殖相關(guān)的綜合醫(yī)院，預(yù)計(jì)成為公司輔助生殖業(yè)務(wù)的旗艦醫(yī)院。本次非公開(kāi)增發(fā)對(duì)象共4 名，其中公司實(shí)控人呂建民先生（占比67.1%）、通策1 號(hào)資管計(jì)劃（內(nèi)嵌員工持股計(jì)劃，占比4.9%）、諸暨通策（公司高管設(shè)立的合伙企業(yè)，占比19.8%）共認(rèn)購(gòu)超過(guò)90%股份，充分彰顯公司高管與核心員工對(duì)公司未來(lái)在輔助生殖領(lǐng)域發(fā)展的信心。
    毛利率提升0.83 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率提升1.89 個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。公司2017年一季度毛利率為44.03%，提升0.83 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率20.07%，上升1.89 個(gè)百分點(diǎn)；其中銷(xiāo)售費(fèi)用率1.5%，下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率17.22%，上升3.25 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于新建醫(yī)院增加折舊與攤銷(xiāo)費(fèi)用；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.36%，下降1.05 個(gè)百分點(diǎn)。
    每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.0077 元，與去年同期相比轉(zhuǎn)負(fù)為正，經(jīng)營(yíng)狀況開(kāi)始逐漸好轉(zhuǎn)。
    內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動(dòng)口腔與輔助生殖雙業(yè)務(wù)發(fā)展，維持增持評(píng)級(jí)。公司是口腔醫(yī)療服務(wù)的領(lǐng)軍企業(yè)，近年來(lái)開(kāi)始進(jìn)軍輔助生殖業(yè)務(wù)，通過(guò)內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)今年口腔與生殖業(yè)務(wù)有望回升至20%以上增速。暫不考慮增發(fā)攤薄，我們維持17-19 年EPS 0.64 元、0.86元、1.15 元，增長(zhǎng)51%、35%、33%，對(duì)應(yīng)PE 為39 倍、29 倍、22 倍，維持增持評(píng)級(jí)。