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    投資要點(diǎn)：
    處于擴(kuò)張期，新醫(yī)院布局逐步落地，維持增持評級。2016 年公司收入 8.79億元，增15%，歸母凈利1.36 億元,同比下滑29%,扣除公允價(jià)值調(diào)整影響,凈利增9%,扣非增8%,EPS 0.42 元，低于預(yù)期。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.61 億元，同比減16%，主要是職工薪酬支付影響。公司醫(yī)療服務(wù)業(yè)處于擴(kuò)張期，新醫(yī)院投入增加，管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，下調(diào)盈利預(yù)測2017-2018 年EPS 至0.54（-0.27）/0.69(-0.38)元，首次給予2019 年EPS 0.88 元，公司以口腔醫(yī)院和輔助生殖兩大特色?？漆t(yī)療服務(wù)為主，通過不斷創(chuàng)新模式，公司逐步突破醫(yī)療服務(wù)業(yè)的區(qū)域限制，合作項(xiàng)目先后落地，為進(jìn)一步打開成長空間奠定基礎(chǔ)，維持增持評級，考慮盈利預(yù)測調(diào)整，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至35 元，對應(yīng)2017 年P(guān)E53 X。
    杭口平穩(wěn)發(fā)展，新醫(yī)院加強(qiáng)布局。2016 年杭州口腔醫(yī)院收入6.51 億元，同比增20%，2017 年預(yù)計(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)：城北分院等4 家新院將投入運(yùn)營，已開業(yè)的杭州紹興分院等4 所醫(yī)院將逐步成熟，同時(shí)計(jì)劃再新增2~3 家新院。
    輔助生殖合作拓展。婦幼生殖逐步起步，2016 年昆明婦幼運(yùn)行首年，收入3608萬元。公司設(shè)立浙江通策婦幼投資作為管理平臺，引入劍橋波恩中心作為技術(shù)支持，2017 年1 月公司與舟山市婦幼保健院簽訂協(xié)議，合資舉辦生殖中心。
    定增加碼醫(yī)療服務(wù)布局。公司已發(fā)布非公開定增募資方案，合計(jì)總投資17.2億元用于建設(shè)浙江存濟(jì)婦女兒童醫(yī)院。其中公司實(shí)際控制人呂建明，高管資產(chǎn)管理計(jì)劃和員工持股計(jì)劃參與認(rèn)購。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：輔助生殖拓展低于預(yù)期；口腔服務(wù)擴(kuò)張投入影響短期業(yè)績。