>> 上海證券-通策醫(yī)療（600763）雙輪驅(qū)動，加速布局-170111
| 上傳日期： |
2017/1/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
魏赟 |
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此報告為加密報告 |
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錦州市口腔醫(yī)院總面積近4000m2，設有三個分診，牙科診療椅位63臺，?？撇〈?0張，教學面積達2000m2。醫(yī)院設有：口腔修復科、牙體牙髓病科、牙周病科、牙周粘膜病科、特診科、VIP診室、口腔頜面外科、外科病房、口腔預防科、種植中心、正畸中心、兒童牙病診治中心、教學實驗室等。此次公司擬與錦州市口腔醫(yī)院合作設立營利性醫(yī)療機構(gòu)"錦州口腔醫(yī)院"，同時注冊錦州口腔醫(yī)院有限公司，加掛"中國科學院大學醫(yī)學中心附屬錦州口腔醫(yī)院"，建制和規(guī)模比照三級口腔?？漆t(yī)院標準，錦州市口腔醫(yī)院為新院提供人員和技術(shù)支持。新建醫(yī)院的建設投資由公司出資95%，投資范圍包括固定資產(chǎn)投資和事務性投資，另外5%以股權(quán)激勵的方式由錦州市口腔醫(yī)院員工自愿參與。此次合作有助于公司在遼寧地區(qū)開展口腔醫(yī)療服務，有助于提升公司在北方地區(qū)的市場占有率。
業(yè)務開拓步伐加快，口腔業(yè)務與婦幼生殖業(yè)務雙輪驅(qū)動
公司近期業(yè)務開拓步伐加快，公告頻出，去年12月23日公告子公司與杭州醫(yī)學院簽署合作協(xié)議，12月31日發(fā)布定增預案，今年1月7日公告擬設立婦幼醫(yī)院管理公司、杭州城北口腔醫(yī)院取得營業(yè)執(zhí)照、子公司擬投資設立舟山波恩生殖醫(yī)院有限公司，此次又公告擬與錦州市口腔醫(yī)院合作設立營利性醫(yī)療機構(gòu)"錦州口腔醫(yī)院"。
從近期的公告內(nèi)容看，公司除口腔業(yè)務繼續(xù)以"旗艦中心+分院"模式在全國范圍內(nèi)迅速鋪開外，在婦幼生殖領(lǐng)域的開拓也在加強。公司在2013年與英國波恩合作成立杭州波恩，并與昆明婦幼保健院合作設立昆明婦幼保健醫(yī)院生殖中心，目前昆明生殖中心的業(yè)務已基本成熟。公司正在利用與英國波恩和昆明市婦幼保健院的合作中所積累的在健康生殖、婦幼保健方面的品牌、技術(shù)和管理服務優(yōu)勢，并通過與醫(yī)學院合作的模式，從輔助生殖逐漸向婦科腫瘤、孕產(chǎn)等領(lǐng)域延伸，在婦幼生殖領(lǐng)域開始更加全面的發(fā)展。未來公司將形成口腔業(yè)務和婦幼生殖業(yè)務雙輪驅(qū)動的業(yè)務模式。
與高校合作聚攏人才
目前，國內(nèi)民營醫(yī)療機構(gòu)在發(fā)展中最大的挑戰(zhàn)就是受制于人才的缺乏。為了解決這一問題，近年來，公司將學術(shù)和科研放到了非常重要的位置，積極與國內(nèi)外一些高?；蚩蒲袡C構(gòu)進行廣泛的合作。2015年，公司大股東通策集團與中國科學院大學合作創(chuàng)辦了國科大存濟醫(yī)學院。去年12月通策集團又與杭州醫(yī)學院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，而公司將作為通策集團旗下從事口腔及婦幼醫(yī)療服務的主體與杭州醫(yī)學院開展合作共建杭州醫(yī)學院存濟婦產(chǎn)臨床醫(yī)學院、杭州醫(yī)學院存濟口腔醫(yī)學院兩個杭州醫(yī)學院的二級學院，合作共建浙江省生殖醫(yī)學研究中心以及合作共建浙江存濟婦女兒童醫(yī)院。
與醫(yī)學高校合作后，公司不僅可以通過醫(yī)學院源源不斷地培養(yǎng)優(yōu)秀的醫(yī)學人才，更可吸引更多優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源。公司旗下的醫(yī)院可掛牌高校的附屬醫(yī)院，有利于公司打造品牌影響力，另外公司引進的人才可成為高校的兼職教授，擁有自己的研究生和科研體系，成為吸引人才的強有力的支撐，為公司未來的擴張打破人才缺乏這一瓶頸。
實際控制人認購超8億彰顯信心
2016年12月31日，公司發(fā)布定增預案，擬以29.75元/股價格發(fā)行股票不超過47,058,824股，募集資金總額不超過140,000萬元，用于投建浙江存濟婦女兒童醫(yī)院。本次定增發(fā)行對象為呂建民先生、陸兆禧先生、通策醫(yī)療1號定向資產(chǎn)管理計劃、諸暨通策成長一號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、北京泰生鴻明投資中心（有限合伙）共5名特定對象。其中實際控制人呂建民先生認購金額80,466萬元；通策1號資管計劃的委托人為員工持股計劃，員工持股計劃的參與對象為公司員工，總?cè)藬?shù)不超過200人，參加本員工持股計劃的董事、監(jiān)事和高級管理人員共計6人，認購金額為5,834萬元；諸暨通策是通策醫(yī)療董秘黃浴華及其他中高級管理人員為了本次非公開發(fā)行專門設立的有限合伙企業(yè)，認購金額23,700萬元。此3名特定對象認購金額共計11億元，占定增資金總額近8成，彰顯公司實際控制人、管理層及員工對企業(yè)未來發(fā)展的良好信心。
風險提示
擴張不及預期風險； 擴張不及預期風險； 擴張不及預期風險； 短期業(yè)績承壓的風險 短期業(yè)績承壓的風險 ；醫(yī)療風險 ；進入新業(yè) 務領(lǐng)域風險 。
投資建議
未來六個月，維持“謹慎增持 ”評級
預計公司16、17年實現(xiàn)EPS為0.50、0.66元，以1月10日收盤價31.62元計算，動態(tài)PE分別為63.36倍和47.63倍。醫(yī)療服務行業(yè)上市公司16、17年預測市盈率中值為63.17倍和46.43倍。公司的估值接近于醫(yī)療服務行業(yè)的中值水平。 公司口腔業(yè)務與婦幼生
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