久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

其中單Q3收入12.73億元、歸母凈利1.91億元，分別增長13.3%、54.9%，收入增速略低于預(yù)期，主要系受人民幣升值影響，公司海外市場增速預(yù)計(jì)僅接近10%，較上半年環(huán)比放緩明顯；同時(shí)公司在產(chǎn)能偏緊情況下，全球銷售調(diào)控能力日益加強(qiáng)，Q2海外市場20%+高增速后，Q3銷售向國內(nèi)市場傾斜，國內(nèi)市場Q3預(yù)計(jì)仍保持近20%較高增速。公司保健品和烘焙原料業(yè)務(wù)依舊亮眼，預(yù)計(jì)分別高增長60%和30%+。
  毛利率大幅提升，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司產(chǎn)能延續(xù)高利用率，促進(jìn)單位成本攤薄，且由于公司榨季后期采購成本較前期更低，今年成本優(yōu)勢越往后將越明顯，兩大因素促進(jìn)17Q3毛利率同比大幅提升4.9pct至37.6%，環(huán)比提升0.4pct。費(fèi)用端方面，17Q3銷售費(fèi)用率同比略下降0.1pct至10.9%，管理費(fèi)用率明顯下降0.7pct至10.8%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.6pct至1.35%。公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，營業(yè)利潤率同比提升4.7pct至15.9%，凈利潤率提升4pct達(dá)15%。
 成本仍有下行空間，產(chǎn)能高負(fù)荷提價(jià)或?qū)?shí)現(xiàn)。公司主要成本端糖蜜17年新榨季即將到來，今年甘蔗種植面積繼續(xù)擴(kuò)大，供給端仍在擴(kuò)產(chǎn)；而糖蜜需求端受制主要下游酒精需求疲軟，酒精生產(chǎn)替代性原料玉米價(jià)格長期處于低位，且糖蜜生產(chǎn)受環(huán)保壓力影響較大，需求量驟降，而安琪受益于前期環(huán)保方面投入，生產(chǎn)受環(huán)保影響較小。從供需兩端看，預(yù)計(jì)新榨季糖蜜價(jià)格仍將保持低位，甚至仍有下行空間，公司歷史糖蜜最低采購價(jià)格曾低至650元/噸，考慮本輪糖蜜供需兩端因素，不排除此輪糖蜜價(jià)格將觸及歷史周期低位。此外，公司當(dāng)前產(chǎn)能持續(xù)高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，且下游對提價(jià)敏感性其實(shí)較弱，公司提價(jià)具有可行性。公司來年成本仍有下行空間，且提價(jià)預(yù)期或?qū)冬F(xiàn)，高利潤率仍將可保持。
  產(chǎn)能接連落地，全球布局促進(jìn)經(jīng)營穩(wěn)定性。公司俄羅斯工廠8月已經(jīng)投產(chǎn)，俄羅斯產(chǎn)能生產(chǎn)成本更低，且海外產(chǎn)能布局在接近海外市場、關(guān)稅節(jié)省上均具備優(yōu)勢，更可分散人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不僅助力公司海外市場開拓，更促進(jìn)公司增長的穩(wěn)定性。
  高利潤率仍將保持，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。二股東減持9月已經(jīng)完成，對股價(jià)影響有限。公司未來產(chǎn)能持續(xù)投放，疊加提價(jià)預(yù)期，收入端仍將保持10-15%。成本下行及提價(jià)促進(jìn)下，高利潤率仍可保持，甚至繼續(xù)穩(wěn)步提升。中長期而言，公司戰(zhàn)略上聚焦及全球布局亦將增強(qiáng)經(jīng)營穩(wěn)定性。我們略調(diào)整17-19年EPS至1.04、1.32、1.53元，增速60%、27%和17%，給予18年25倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35元，對應(yīng)18年26.5倍PE，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、海外市場風(fēng)險(xiǎn)