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2017年9月，安琪俄羅斯的產(chǎn)能投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司的海外市場(chǎng)將會(huì)以更大的增幅擴(kuò)張。相比之下，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售增長(zhǎng)有所放緩，但是，仍好于下游需求行業(yè)的增長(zhǎng)情況。
    根據(jù)安琪埃及分廠在20171H的盈利數(shù)據(jù)，以及公司對(duì)俄羅斯項(xiàng)目毛利率的測(cè)算，我們預(yù)計(jì)，公司在國(guó)外市場(chǎng)的毛利率可提升至40%以上，凈利率也可達(dá)到20%以上。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的毛利率下滑企穩(wěn)，我們預(yù)判2017年該下滑態(tài)勢(shì)持續(xù)。但是，在海外盈利性向好的帶動(dòng)下，公司整體毛利率呈現(xiàn)大幅提升的態(tài)勢(shì)。
    在毛利率提升和成本嚴(yán)控下：20171H，公司的凈利率為15.34%，較2016年大幅提升3.46個(gè)百分點(diǎn)。由于公司在埃及和俄羅斯涉及直接投資，公司的管理費(fèi)用率相對(duì)較高：20171H達(dá)到7.26%，較2016年繼續(xù)抬高；未來(lái)隨著海外收入規(guī)模擴(kuò)大，境外的管理費(fèi)用有望攤薄。
    公司各子公司中，盈利性較好的是安琪伊犁、安琪柳州、安琪崇左和安琪埃及，其中，安琪埃及的當(dāng)期改善尤甚，從產(chǎn)能到業(yè)績(jī)都有了較大幅度的釋放提升。
    20171H酵母抽提物（YE）的單價(jià)提升顯著，當(dāng)期凈利潤(rùn)率達(dá)到了15.48%。公司是全球最大的YE供應(yīng)商，由于歐洲需求增長(zhǎng)快，YE漲價(jià)的基本面支撐有力。
    投資評(píng)級(jí)：預(yù)測(cè)公司2017、2018、2019年的每股收益分別為1.05、1.28、1.45元，同比增長(zhǎng)62.1%、21.7%、13.3%。按照2017年7月18收盤價(jià)23.65元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的估值分別為22.7、18.6、16.4倍。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為明確，估值合理，分紅率高，充分體現(xiàn)了二級(jí)市場(chǎng)的防御性，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。